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安信张翼飞:科创板要秉持“价值判断”为核心
2019.06.13 15:26 财联社

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张翼飞先生,经济学硕士,8年证券从业经验,安信基金固定收益部基金经理。

历任摩根轧机上海有限公司财务部会计、财务主管,上海市国资委规划发展处研究员,香港日盛嘉富国际证券行业研究员,秦皇岛嘉隆高科实业有限公司财务总监。

擅长把握宏观流动性与债券市场的变动情况,具备中国注册会计师资格,财务管理经验丰富,有长期行业研究经验积累,擅长企业真实价值及现金流质量的研判。

财联社:科创板的推进速度之快超出市场预期,您能谈一下,国家力推科创板的原因和科创板对我国资本市场发展的意义吗?

张翼飞:与现有A股市场相比,科创板最重要的特点是其定位为“主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”。目前A股已有3600多家上市企业,以传统行业为主,大量“新经济”公司由于其所处的行业生命周期,受限于规模、盈利等原因,之前无法实现A股上市,但并不表示这些公司没有价值,相反,从其所处行业的角度看,很多公司正处于高速成长期。

科创板的推出,有望为大量科技创新企业提供国内资本市场股权融资的渠道,加速相关企业的发展,也为投资者提供参与到这部分新兴行业的投资机会。另外,科创板的设立,也在上市发行制度、交易制度等方面的改革创新进行了大量尝试,有望借此机会进一步优化资本市场的相关制度。

财联社:科创板在规则上放开了很多,所以科创板的市场定价机制和投资者理念均与创业板和主板市场有所不同,您能否谈一下未来将建立一个怎样的投研体系?

张翼飞:科创板与创业板和主板市场相比,上市企业的经营风险特征、上市后的交易规则,都有所不同。作为资产管理人,我们认为,投资的核心理念是不变的,始终要秉持“价值判断”为核心,而企业的价值来自于未来现金流的贴现。

与分析传统成熟行业相比,对科创板的新经济企业进行投资和研究时,更大的难点来自于在行业和企业的早期阶段,如何判断行业格局的演变、新技术的替代等等。我们的投研团队已展开对重点行业、企业的深度研究,只有在此基础上,对公司不断加强理解,才能找到估值合理、具备竞争优势和成长空间的投资机会。

财联社:科创板建立初期,很多未知情况都可能发生,您对市场的投资者有什么建议吗?

张翼飞:基于两个原因,一是科创板上市企业的风险收益特征与主板有所不同,二是科创板二级市场交易制度与主板也有差异,因而我们预期科创板建立初期,上市企业股价波动性将会较大。

借助于专业机构的力量,在较高的市场波动下,立足于企业价值,把握安全边际,可能将更为稳健。而考虑到首批上市的科创板新股具有示范作用,预期首批的打新回报可能较为理想。对于市场投资者而言,由于公募基金在科创板新股上拥有网下优先配售权,公募基金可以说是科创板打新的较好载体。

财联社:科创板是国家创新战略的重大举措,很多基金公司都非常重视科创板基金产品的研发和设计,请问公司在产品的设计上是怎么的考虑?目前有多家基金公司在发行关于科创板的产品,未来对于投资科创板的股票有什么策略可以与投资者分享吗?

张翼飞:科创板推行以来,投资者对其热情逐步升温,大量基金公司也推出了科创板相关的基金产品。从目前的基金产品分类看,大体上针对着相应的科创板投资策略设立。

一是着重于科创板打新策略类的产品,科创板新股发行上市制度与主板相比有根本性的变化,例如询价发行制度、战略配售制度等,对参与者要求更好的定价能力。在科创板建立初期二级市场投资者热情度高涨的情形下,有可能存在较为可观的打新收益,这类产品比较适合较为稳健的投资者。

二是科创板主题基金,对于想主要参与科创板二级市场的投资者,可以作为一个选项。

我们想强调的是,尽管科创板和主板上市企业的定位有所差异,但投资者参与二级市场的超额收益来源却是万变不离其宗,都依赖于对企业的深度研究和价值发现,需要我们寻找企业的竞争优势、寻找企业的价值创造能力、寻找企业在二级市场的合理定价水平。

财联社:就目前情况看,市场对科创板有很大的期望,您能简单展望一下科创板未来的发展吗?

张翼飞:我们预期未来几年科创板将迎来快速发展期。除了政策的大力支持以外,大量新经济企业天然就具有较为强烈的融资需求,科创板将为其打开资本市场融资大门,通过顺畅的融资,有助于其中的优势企业实现跨越式发展,最终,产业、资本的结合构成一个良性循环。而对资本市场的投资者来说,这也是一个参与新经济行业的契机。为了保证企业与投资者的双赢,我们认为,合理的市场制度异常重要,通过优胜劣汰,让优质企业具备更好的价格,更强的融资能力,劣质企业不断退出,在这样一个“合理”的定价体系下,才能促使最终的良性循环得以实现。

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