投资要点

科创板将成为军工硬科技企业新赛道，有望解决军工企业发展瓶颈。

军工行业作为硬科技代表，航空航天装备、船舶及海工装备、军工新材料、军用集成电路等细分领域皆是科创板重点扶持方向。军工行业具有长周期、高壁垒、高投入等特性，特别是军工企业往往以维护国家战略安全为首要目的，不计成本的投入造成盈利水平不高，因此军工企业在主板上市较为困难。科创板主要面向有较强科技创新能力和高成长型企业，军工企业高研发投入的特性正好符合科创板上市条件，我们认为科创板将成为军工企业登陆资本市场的新赛道，有望解决军工企业发展所需的融资瓶颈，未来越来越多的军工硬科技企业有望借助科创板资本支持做大做强。

科创板提升军工企业关注度，科创板映射相关行业和公司将享受估值溢价。

首批上市的25家科创板公司中包括6家军工企业，占比高达24%，涉及包括军用芯片、光学制导、航天遥感、超导材料等军工高科技领域，彰显了军工企业硬科技的特性，极大提升了市场对军工板块的关注度。军工板块历史估值中枢较高，市场对军工股合理估值区间仍存疑虑，我们认为，随着越来越多的军工企业登录科创板，科创板有望成为军工估值之锚，多元化估值方式将引导军工股估值走向合理，科创板上市的军工子行业将享受科创板估值溢价。

关注首批科创板上市公司投资机会以及所属子行业带来的估值溢价。建议重点关注首批上市的6家军工企业的市场表现，包括睿创微纳（军工红外热成像）、西部超导（钛合金材料）、新光光电（光学制导）、航天宏图（卫星导航、遥感应用）、铂力特（3D打印）、福光股份（光学镜头）。以及相关子行业带来的估值溢价，建议关注A股对标相关军工优质标的：

红外技术：高德红外、大立科技、久之洋；

高端钛材：西部材料、宝钛股份；

卫星应用：欧比特、海格通信；

3D打印：中航重机、银邦股份；

光学制导：奥普光电、中光学等。

商业遥感卫星行业：世纪空间、欧比特

本次科创板即将上市的“二十一世纪空间技术应用股份有限公司”（简称：世纪空间）是面向中国及全球客户的自主遥感卫星运控及地球空间信息大数据服务商，是中国首个自主运控民用商业遥感卫星星座的企业，是中国商业卫星遥感的开拓者。

世纪空间属于“卫星运营+增值服务”的模式，发射了并运营了“北京一号“、“北京二号”系列卫星，在主板的对标公司是我们重点覆盖的欧比特（300053），欧比特目前拥有“珠海一号”系列卫星，未来规划发射“珠海二号”系列卫星，两家都是全产业链布局具备空间段-地面段-服务段全产业链服务能力优势，两个公司诸多的相似性值得我们进行深入对比研究。

相比而言，世纪空间在数据处理方面更有优势。从2003年开始，公司先后承接了国家863计划、国家“十五”攻关计划、国家科技支撑计划、国家发展改革委产业化专项等相关项目50余项，攻克了星上存储数据的无云筛选、遥感卫星智能观测、多品种遥感图像产品和空间信息规模化并行化生产、地表资源变化快速检测与动态监测、多源影像解译知识库等多项关键技术，形成了国家或行业相关标准、专利、专用软件、应用软件、解译知识库等众多成果，有力的支撑了公司的发展。公司拥有专有算法、模型和软件系统，能实现遥感影像的规模化自动处理、空间信息的智能解译分析、业务应用产品的柔性生产。公司承担了国家民用空间基础设施卫星遥感数据服务项目，该项目总额6.68亿元，实施期限为2016年至2021年。

欧比特研制的卫星用的都是自主研制生产的宇航芯片；世纪空间完全是外购的，欧比特相较而言具备成本优势。欧比特“珠海一号”星座整机的整体设计以及部分核心的SOC、SIP等系统级宇航器件是欧比特做的。珠海一号卫星载荷由长光所供应，总装委托哈工大、中国卫星等单位完成。

欧比特的于卫星布局（规划36颗，在轨7颗）相较于世纪空间在轨3颗，数据获取能力要强很多。而且欧比特的高光谱卫星要优于世纪空间的多光谱卫星，在分辨率、空间、辐射、光谱的信息上要更有优势，应用的领域也更多。