解题：自7月22日开市以来，科创板开局表现优异、赚钱效应显著，但无论从横向还是纵向角度，科创板位置已经达到较高水平，可谓已是“山高风钜”。而支撑当前高股价的估值则像是云雾一般 “去来无定”，短期的溢价逃不过均值回归的长期规律，从创业板的经验来看，长跑不必胜在一时，时间是基本面最好的试金石。

首批科创板公司：中报保持稳定增长

科创板受理企业整体行业分布上呈现“三足鼎立”，研发强度较为突出。从已经受理的151家公司来看，信息技术、高端装备和医药生物是受理企业占比最高的领域，分别占比40%、23%和23%。从研发强度来看，无论是研发支出占比还是高学历员工比重，科创板均高于A股其他版块，呈现出研发强度较高的特征。

科创板首批上市企业中、短期业绩展望较为优秀。截至8月9日，首批25家科创板公司均已经披露了2019 年中报/中报预告：从增速绝对值来看，首批科创板企业2019年中报/中报预告业绩预告增速中位数高达31%，凸显高成长属性；其中14家科创板公司2019H1预期归母净利润增速大于30%，占比高达56%；从增速趋势来看，首批科创板企业中四成公司（10家）2019年中报/中报预告利润增速高于2018年。

科创板后续发行有望加速。截至2019/8/9，全部151家科创板受理企业中超半数企业因补充财报而中止审核，预计大部分会在8月中下旬恢复审核，此后科创板发行有望加速。考虑到当前已有28只个股注册生效， 且已有9只个股提交注册，我们预计科创板50指数将在9月推出。

网下打新收益丰厚，报价策略快速趋同

网下打新：A类占主导，报价区间快速收窄。前27只科创板新股A、B、C三类有效配售对象家数均值分别 为1278家、4家、376家，A类占比远高于C类，占据主导；从网下配售对象变化来看，比较科创板第1家 (华兴源创)与第27家(柏楚电子)新股配售对象可以发现：A类对象是主要增量，贡献了新增配售对象的 80%；在报价策略上，从首家询价新股华兴源创到第二批的柏楚电子，投资者为博入围，报价区间快速收窄，最新申购的微芯生物仅[70%,72.5%)这一报价区间就集中了60.1%的报价，体现出了极强的学习效应。

网上打新：科创板网上中签率与A股其他板块较为接近。科创板网上中签率与A股其他板块较为接近，除中国通号高达0.225%，其余26只均稳定在0.045%-0.061%之间。

网下申购敏感性分析：预计全年收益率在10%左右，潜在打新基金预计超过400只。根据九大前提假设， 我们中性预期单账户科创板2019年网下绝对收益1500万元-2500万元，对应2亿元市值成本下的2019年 收益率分别为：科A类9.05%~11.79%、科C类7.35%~10.64%。考虑到科创板网下打新较高的预期收益 率，我们预计后续会有更多基金参与到打新中来，数量可能超过400只。

科创板赚钱效应显著，但已行至高处

科创板开局平稳，赚钱效应显著，但当前估值已经处于较高位置。科创板开盘以后整体组合净值呈现震荡上行趋势，短期组合净值已经达到1.21，超额收益达到26%（截至20190809），且大部分个股绝对收益表 现较好，赚钱效应显著。但无论从横向还是纵向角度，科创板位置已经达到较高水平。考虑到科创板在制 度设计上更加注重多空平衡，多空博弈加剧可能带来波动性扩大。

以创业板为鉴，长跑不必胜在一时。无论是从创业板首批上市新股还是创业板指的角度来看，上市初期的 估值溢价都用了接近2年的时间才得以消化。在上市初期的估值溢价逐步消化后，真正优秀的公司逐步走 了出来，比如首批28家创业板公司中诞生了爱尔眼科和亿纬锂能两只十倍股，但这两大牛股在上市初期表现平平；反观上市初期表现亮眼的金亚科技已经被强制退市，股价较发行价跌去84%。从基本面来看，创业板首批28只个股中涨幅前五的个股也正是利润复合增速最高的前五名，落座工整，可谓长跑不必胜在一时。