过去一个多月，包括5G网络、人工智能、物联网建设等在内的“新基建”无疑成为了中国经济领域的一大热词。

其中，三大电信运营商要在2020年建设50万个5G基站，资本市场上5G概念热度也在升温。

做电路板原材料的南亚新材计划通过科创板IPO募集8个亿资金，投入到“5G通讯等领域用高频高速电子电路基材建设项目”。

可是，大手笔的投入并不意味着立竿见影的高收益。首席科创官注意到，5G通讯设备所需的高频高速覆铜板长期由外国厂商主导生产，南亚新材在国内也面临着与强劲对手之间的竞争。

内资第三，全球十四的电路基材提供商

南亚新材料科技股份有限公司（简称：南亚新材），主要从事电子电路基材的设计、研发、生产及销售，主要产品为覆铜板和粘结片。

粘结片是覆铜板生产过程中的前道产品，是覆铜板产品的配方技术与核心附加值的体现，生产覆铜板、粘结片的原材料主要是电子铜箔、玻璃纤维布和树脂等。

来源：招股书

覆铜板是制作印制电路板的核心材料，印制电路板是电子元器件电气连接的载体，覆铜板、印制电路板被广泛应用于通信、消费电子、计算机、汽车电子、航空航天和工业控制等终端领域。

南亚新材是中国电子材料行业协会覆铜板材料分会（CCLA）理事长单位。根据Prismark的数据，2018年公司以18.38亿人民币的营业收入排名全球覆铜板厂商第十四名、内资厂第三名。

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随着全球电子信息制造业向亚洲特别是中国大陆地区转移，外资覆铜板厂商纷纷在大陆投资建厂，覆铜板行业也相应向该等地区转移。2018年，中国大陆地区覆铜板的产量占到全球的79.30%。

然而，内资厂商合计的市场占有率仅有20%左右。作为电子行业必备的元器件，我国覆铜板仍在较大程度上依赖于外资或外资在我国境内开设的工厂。

2015年起，得益于前期技术储备以及市场开发，南亚新材在HDI及多层板领域取得突破，并相继导入了健鼎集团、奥士康、深南电路、景旺电子等下游知名PCB客户，但公司的全球市场占有率仅有2%左右。

总的来说，覆铜板行业整体上仍由日本、美国、中国台湾的企业主导并占据大部分市场份额，在高频、高速等高端应用领域，进口制约尤为严重。

筹资9亿，专攻高频高速覆铜板瓶颈

2019年5G开始商用化，这使得高频、高速覆铜板的需求仍处于快速增长的阶段。

据Prismark统计，2018年全球高速覆铜板总产值15.22亿美元，较上年增长66.52%。高频覆铜板总产值4.39亿美元，较上年增长9.2%。两者合计市场规模已超过100亿人民币。

南亚新材将自身储备的高频高速基板技术推向市场，在高速覆铜板领域拥有VeryLowLoss和Ultra LowLoss两个尖端系列通过华为认证。公司的科创板IPO拟发行5860万股普通股股票，筹资9.2亿投入到高频高速电子电路基材建设项目，以及研发中心改造升级项目。

来源：招股书

其中，年产1500万平方米高频高速电子电路基材建设项目由全资子公司江西南亚在吉安市实施，项目全部建成后，将合计形成年产1500万平方米高频高速覆铜板和2400万米粘结片的生产能力，将使得公司覆铜板产品总体产能较2019年增长80%左右。

据招股书披露，公司现有覆铜板和粘结片的产能利用率较为饱和。另一个研发中心改造升级项目则是要加大对高频高速、车用电子、HDI等重点领域的研发投入，打造核心技术。

高频高速板的技术门槛非常高，以生益科技、华正新材、中英科技等内资厂商也分别在高速板、高频板领域有所突破。那么，南亚新材的研发实力如何呢？

公司拥有的核心技术主要包括配方技术和生产工艺技术，截至招股说明书签署日，南亚新材拥有授权专利30项，其中发明专利22项、实用新型专利8项。

然而，从员工结构来看，公司本科以上学历的员工不到80人，不到员工总数的8%。公司介绍称，拥有技术研发人员有87人，具有硕士学位的有9人；核心技术人员3人，分别是总经理张东、副总经理席奎东、研发部经理栗俊华。

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有意思的是，招股书介绍在2019年12月16日，南亚新材聘请王植源教授为公司首席科学家，任期三年，以解决高频高速覆铜板原材料端的技术难题，刚好是在报告期的尾声。王植源教授此前2006年获加拿大高分子科学与工程成就奖。

从研发投入力度来看，2017年到2019年，南亚新材主营业务收入分别为16.17亿元、18.18亿元和17.395亿元，研发支出分别为5043.70万元、5954.04万元和6706.70万元，占营业收入的比例分别为3.08%、3.24%和3.81%，公司研发投入规模和占比逐年稳步提升，但是均不到5%。

就如何在与国内外覆铜板厂商竞争对手的较量中取得技术优势，以及募投项目新增产能将通过哪些重要渠道、重要客户来消化，首席科创官向南亚新材证券部发了邮件，截至目前公司没有回复。南亚新材能否在高速高频覆铜板领域打破外资垄断仍待观察。

毛利一般，偿债能力偏弱

报告期内，南亚新材主营业务毛利率分别为17.04%、14.37%和18.6%。其中，覆铜板的毛利率仅为15.04%、10.98%、14.94%，这主要是成本属性、市场结构和行业竞争等原因造成。

来源：招股书

覆铜板行业总体为日、美、台资企业主导，大部分大陆企业仍处于追赶状态，品牌溢价上仍有差距。大陆地区汇集了全球约80%的产量，大陆本土企业仅占到20%左右，面临的竞争压力较大。

与行业公司比较，南亚新材的毛利率也处于较低水平。

来源：招股书

招股书解释称：生益科技是国内覆铜板行业的龙头企业，综合实力强且品牌美誉度高，其毛利率高于国内同行；金安国纪产品以普通中厚板为主，并以中小客户为主导，该细分领域的波动性较强、毛利率起伏较大。公司与华正新材的规模体量、产品结构较为相近，毛利率也较为接近。

此外，南亚新材短期偿债压力比较明显。

报告期各期末，公司流动负债分别为6.47亿元、7.47亿元和8.74亿元，流动负债占总负债的比例分别为93.14%、91.66%和91.51%。

其中，短期借款余额分别为2.065亿元、1.6亿元和2.09亿元，占流动负债的比重分别为31.93%、21.44%和23.94%。然而，对应各期的货币资金仅为8340.19万元、1.3亿元和1.02亿元，均低于短期借款余额。

与同行业上市公司相比较，南亚新材的流动比率、速动比率低于同行业平均水平，资产负债率高于同行业平均水平。招股书也直言，公司期待通过IPO来改善偿债能力。

南亚新材控股股东为南亚集团，实际控制人为包氏家族9个人。其中，包秀银、包秀春、包秀锡、包爱芳、包秀良、包爱兰6人为兄弟姐妹，郑广乐与包爱芳是夫妻，黄剑克与包秀银为甥舅关系（包秀银姐姐包爱玉之子），高海是包秀银的妻弟。