财联社（上海，编辑 史正丞）讯，踏着流媒体付费订阅的风，被誉为年内最受期待IPO之一的华纳音乐终于来了。

美国当地时间周二，华纳音乐向SEC更新了招股书（S-1/A）。继今年二月IPO计划被疫情打断后，随着美国进入重启经济的轨道，华纳音乐也抓住“宅家经济”的尾巴推进上市日程，拟定于6月3日登陆纳斯达克交易所。

根据招股书，华纳音乐此次总共发行7000万股普通股（承销商在IPO30日内有权额外购买1050万股），预期IPO价格在23-26美元之间。发行流通股占公司总股本的13.7%，根据发行价公司估值在117亿至133亿美元之间。

坐拥顶级明星 营收保持两位数增长

贵为全球第三大音乐媒体集团，华纳音乐在2019财年（截止于2019年9月30日）音乐唱片业务（旗下有Ed Sheeran、Bruno Mars、Cardi B等顶级明星）收入达到38.4亿美元，占营收86%；另外14%（6.43亿美元）归属于音乐发行业务（Twenty One Pilots、Lizzo和Katy Perry）。

除了音乐业务以外，华纳音乐以及艾克赛斯工业还拥有欧洲知名流媒体平台Deezer，同时华纳音乐还通过华纳音乐（中国）持有腾讯音乐的股份。

虽然经历了2001年唱片没落后的危机，但流媒体付费的兴起使得华纳音乐重回增长轨道。公司过去三个财年营收分别为45亿、40亿和36亿美元，平均年化增长率12%；相应财年净利润为别为2.58亿、3.12亿和1.49亿美元。

（华纳音乐利润表，来源：招股书）

此外，根据招股书披露，华纳音乐在今年一季度（第二财季）营收10.71亿美元，亏损7400万美元。

流媒体风口是关键

类似于Spotify、Apple Music这样的音乐流媒体业务兴起，对于华纳音乐的营收和百亿估值起到了决定性的作用。

2004年时代华纳向三家PE出售华纳音乐的价格为26亿美元，2006年公司曾在纽交所挂牌上市，当时的估值一度达到39亿美元。到2011年投资人布拉瓦尼克旗下的埃塞克斯工业接手华纳音乐并私有化的价格“只有”33亿美元。

华纳音乐的估值变化，也反映出整个唱片行业的情况。高盛在2017年8月将全球最大音乐集团环球音乐的估值大幅上调至235亿美元，较2013年时翻了5倍。但在2020年腾讯收购环球音乐部分股权时，给到的估值又提高了100亿美元。

根据国际唱片业协会的预测，2019年全球音乐唱片收入增长8.2%，达到202亿美元。其中流媒体收入达到129亿美元，占比高达64%。

估值的水涨船高也给了投资人兑现盈利的机会，不过根据招股书华纳音乐将采取同股不同权的上市结构（B类股拥有20倍的投票权），意味着华纳音乐上市后无需采用标准上市公司的治理结构，例如聘请外部独立董事进入董事会等。

对于投资者而言，唯一的隐忧是公司的债务水平。根据公司招股书显示，公司资产负债表中长期债务达到29.74亿美元，较十年前提升了近7亿美元。上市后进一步扩张的负债能力（财务成本）或许会对分红能力造成影响。