行业近况

2020年5月国内工业生产改善，符合我们此前预期，智能装备行业景气度步入恢复通道，我们观察到局部亮点仍主要为先进制造相关，这与我们此前的判断：“部分此前依赖密集劳动力的传统企业有望加速智能制造的升级速度”，相一致，在智能装备行业尚未全面进入复苏的背景下，我们建议投资者优先关注下游需求旺盛的先进制造领域，优选具备核心竞争力的龙头公司。

评论

宏观数据：国内工业盈利逐步修复，海外PMI有望改善。根据国家统计局数据，2020年5月中采制造业PMI为50.6%，连续第三个月处于荣枯线上水平；此外，反映工业企业盈利能力的工业增加值5月同比增速为4.4%，连续第二个月为正，且增速环比4月增加0.5ppt。下游企业的盈利能力改善是资本开支增加的必要条件，我们认为未来国内智能装备行业需求有望恢复常态化。2020年5月，美国、欧元区、日本的制造业PMI数据为43.1%、39.4%、38.4%，分别环比2020年4月变化+1.6ppt、+6.0ppt、-3.5ppt；此外，Markit公布的6月制造业PMI初值显示，美国、欧元区、日本的6月数据为49.6%、46.9%、37.9%。我们认为，欧美随着复工复产推进，智能装备行业需求也有望逐步回归常态化水平。

中观数据：工业机器人单月出货量同比增速连续3个月为正。根据国家统计局最新数据，2020年5月，国内工业机器人单月产量同比增长16.9%，同比增速已连续3月为正；金属成形机床5月单月同比增长17.1%，金属切削机床同比增长11.1%，增速分别环比4月增加5.7/0.6ppt。下游代表性自动化产品出货量增速为正，也与主要下游3C、高技术制造业的资本开支环比改善一致，其中3C行业前5个月资本开支累计同比增速已达到6.9%，高技术制造业前5个月累计同比增速已转正至2.7%，均明显好于制造业整体的-14.8%。根据工信部最新预计，到2020年年底，我国将建设超过60万个5G基站、5G手机出货量将达到1.8亿部；我们认为5G等投资将成为先进制造设备需求的有效支撑。

微观调研：激光产业链关注度提升。受到疫情的影响，2020年1季度工业自动化行业整体市场规模为263亿元，同比下滑12%，但行业2季度起持续改善，从微观企业调研反馈来看，国内某龙头注塑机公司注塑机产能已经排产至7月份，某龙头激光器企业在手订单饱满。近期，激光行业（拟）上市企业引起市场高度关注，6月22日，专注于锂电池行业的联赢激光正式完成科创板上市；6月24日，高功率激光设备公司海目星完成科创板注册。随着越来越多的优质激光企业通过二级市场融资扩产，我们看好相关龙头公司上市后实现超越行业的成长。

估值与建议

国内自动化渗透率、国产化率的提升空间仍大，我们中长期看好激光器行业的锐科激光、注塑机行业的伊之密、海天国际-H、机床行业的津上机床中国-H，并建议投资者关注工业机器人行业的埃斯顿，激光设备行业的大族激光、联赢激光（未覆盖），智能制造装备领域龙头企业博实股份，切入大客户进展顺利的拓斯达（未覆盖）。

风险

海外需求恢复进展低于预期。