核心观点：复苏牛完成之后，中期方向是高质牛。

A股牛市中长期基础：优质公司ROE/ROIC上升，全球资金及中国居民增配A股。

A股牛市中短期基础：全球流动性宽松，国内经济复苏，政策不显著收紧，资金流入A股。

当前国内政策定调不急转弯，海外疫情反复及疫苗接种需要时间，使得年初牛市环境仍在。

如果年中疫苗接种与海外复苏顺利，市场很可能进入消化估值和阶段性防御阶段。

但中长期基础决定A股在消化估值之后还会回到中期长牛趋势，下一个进攻窗口期可能是四季度。

配置上先守正：先守住高景气赛道：新能源、白酒、军工、化工、医疗等。

再出奇，关注新景气上行方向：电子、计算机、高端制造、传媒、5G应用、疫情受损行业等。

风险提示：金融市场流动性变化，信用环境，全球流动性环境变化。