核心观点

多家网络安全公司业绩快报超预期，验证行业需求恢复至高景气。

2020年初出现的新冠疫情影响了网络安全行业整体需求的释放节奏以及各家网络安全厂商的实施交付进度，造成2020年Q1除安恒信息外的大部分安全厂商营收出现同比下滑。

但随着疫情影响逐渐削弱，从2020年Q2开始，各厂商营收增速呈现逐季改善的趋势。从已发布业绩快报的公司情况看，安恒信息、天融信、绿盟科技等公司20年的收入及业绩均超出市场预期。行业内主要厂商全年营收增速均达到两位数以上，其中2020年Q4收入增速基本在20%以上，部分公司新增订单金额增速明显，如天融信新增订单金额同比增长47.4%，我们判断网络安全行业景气度已恢复至疫情前水平。

新兴安全厂商延续高增长，传统安全厂商2020年Q4迎来提速。

从已公布快报情况看，安恒信息及奇安信此类新兴安全厂商增长最快，全年收入增速分别达到40%、32%，深信服这类渠道优势显著，并在网安外拥有强劲增长点的公司也迎来不错的增长，还原至原收入准则后的全年收入增速达到23%。

从Q4单季度营收增速看，安恒信息、奇安信、深信服延续Q3快速增长趋势，同时天融信、绿盟科技等公司Q4收入增速迎来显著提升，单季度收入增速分别达到46%、32%，环比改善明显。

行业长期向好，板块迎来配置窗口。从行业驱动因素看，1）等保2.0等政策的密集出台，以及攻防实战演习的常态化发展，将带来整体安全产品及服务需求快速释放；2）云大物移智等新兴技术发展带来云安全、物联网安全等新兴安全市场，同时推动安全体系由被动防御向主动防御演进；3）复杂的安全态势使得政企安全架构和管理日益复杂，安全运营、风险评估等安全服务日渐兴起。随着疫情影响基本消除，“十四五”期间，网络安全行业有望迎来黄金发展期。

投资建议与投资标的

当前各安全公司估值水平均有明显的回调，随着业绩快报发布，市场对于行业景气度担忧已然消除，优质标的有望迎来估值切换，建议关注以下两类公司：

1）疫情下基本面韧性凸显的网络安全厂商，如安恒信息（688023，买入）、深信服（300454，买入）、奇安信-U（688561，未评级）；

2）综合实力强劲、收入、业绩快速修复的安全厂商，如天融信（002212，买入）、绿盟科技（300369，买入）、启明星辰（002439，未评级）。