科创板日报（记者 金博）讯，今天（27日）上午，全国社会保障基金理事会（下称全国社保基金）原副理事长、深圳市金融稳定发展研究院理事长王忠民，在上海临港新片区产业投资者大会上，发表了主题演讲《新时期LP提升收益新逻辑》。

全国社保基金，由国有股减持划入的资金和股权资产、中央财政预算拨款、经国务院批准以其他方式筹集的资金、及其投资收益构成，是中央政府专门用于社会保障支出的补充、调剂基金。

全国社保基金理事会是国务院直属事业单位。按照章程规定，理事会负责管理全国社保基金，履行以下职责：“选择并委托全国社保基金投资管理人、托管人，对全国社保基金资产进行投资运作和托管；并在规定的范围内对全国社保基金资产进行直接投资运作”。

王忠民是中国社科院经济学博士。作为中国社保基金领域的老兵，2003年12月加入全国社保基金理事会起，即就任股权部主任，一年后升副理事长到2017年12月退休，在全国社保基金工作了整整14年，对社保基金的托管和投资业务非常熟悉。在今天投资者大会项目签约现场上露面的多家知名基金，背后就有全国社保基金的身影。

王忠民对当下中国政策和产业环境下，LP的投资机会有非常深入的思考。以下是他的演讲精华部分，内容有删节：

王忠民： 刚才签约的时候，我看全国社保基金投资的多家基金都在签约行列，说明社保基金也参与其中，分享到投资的收获。今天我分享LP投资提升收益需要注意的三个关键词：风险识别、外部性收益、交易机会。

一 、风险识别

如果我们看芯片领域，你会发现在PC年代、在手机芯片领域的变化。过去PC年代芯片的生产厂家市值一路下滑，而手机集成集约芯片市值走向顶峰以后也在横盘。但是，为汽车、为云做芯片的公司今天供不应求，而且因为芯片的短缺，汽车产量已经受约束，如果今天要买新车的话还要加价。

所以芯片领域的投资，要看你是投在哪个领域和什么方向。如果你投到了汽车云芯片领域中，特别是投在了这个芯片已经走过培育阶段而处在量产和市场化、市占率普及提高的这个阶段，你显然走在了低风险、高成长、高爆发的道路上。

云世界来了，下一代手机已经不是今天在微型端口中处理一切的手机，而是云手机，在云端处理一切事务。那么，你投资下一代云的时候是投在5G基站，还是投在智能分布式云数据算法？

如果你投在基站，随着5G基站的投资过程忠大量前端应用还没有充分拓展的时候，投资周期就会拉长，回报率就会拉长。如果你投在了当中最优算法、最优功能、最优专业垂直细分领域的时候，那你已搭上了云世界在智能领域的爆发场景。

这些案例和故事说明，在数字化互联网时代，如果在你投资的关键节点风险识别能力足够强、风险认知能力足够强，你可以在看起来高风险、风云变幻、瞬息万变的市场当中，找到爆发的利润成长点、爆发的产业成长点、爆发的时代新领域。

能做到这一点，就会得到超额收益，超额收益是新风险识别认知下的超额收益。

二、外部性收益

如果一个园区能够迅速吸引大量投资，就像今天火爆现场中这么多的签约，这个园区的基础设施一定会获得快速成长，园区每一亩土地的拍卖价格一定会提升，园区的就业水平、人均收入水平、乃至园区服务也会得到大量提升。

但内部性收益还没那么重要，真正最大的外部性收益，来自于新经济产业链中的拓展效应，外部性收益越广越多越深厚，才整体性回报总回报率才最高。

比如，你吸引了特斯拉，特斯拉可以把全球产业链中的某些环节吸引到这里，链条的吸引，既可以用新项目落户，也可以对原有当地传统链条进行新数字化改造，然后变成新的生产能量，反向把你的存量资产、存量产业链激活。

你甚至可以设想，如果在一个产业园区里引入了一个龙头公司，哪要不要引入这个领域里的第二个龙头公司？如果你同时引入了两个三个，公司开始形成竞争张力的时候，新产业链条就会长期稳定在领先步伐中。而他们之间集合起来的产业链渗透和带动效应，特别是对传统产业链的改动，会有更强效应。

如果你引入了特斯拉，那你可以引入另一家新能源汽车，这时候就可以产生有竞争张力下的产业链外部性扩张效应，而不是你作为LP，作为所在地的国有资本，整天盯着他看着他。这个外部性收益才是重要的。

如果外部性收益才是做园区引导资金，才是我们做母基金的的重大收益来源，如果这个产业链条足够长，如果这个产业链条足够广，如果你园区中的产业链条生态足够好，除了原来母基金投向各子基金时，给你付了管理费，你给我带来了收益，我给你carry，此外我可以用母基金跟投，在你筛选尽调投资后又跟进一部分，用我独立的资金去投，这部分既不分carry，又不付管理费，这才是我的大部分收益来源。

三、交易机会

如果你是母基金，一线城市的引导基金，园区的引导基金，你会发现所有基金特别是母基金中含有国有资本的，最忧虑的一件事，是能不能退出？如果能创造出市场的交易机会，就能带来公允价值的交易退出，而公允价值的交易退出，对于国有资产、对于社保基金、对于母基金、对于引导基金，显然在财务逻辑、纪律逻辑、社会效应中，会更加好。

在这个新时期，我认为有三点交易机会：

第一，如果上海在母基金和引导基金中，能迅速推出S基金的交易场所，以及S基金交易后台财务的结清算、确权、股值、信评等一系列金融服务，那这块份额转让市场就会成为活跃的市场，还没等到上市，就可以产生交易机会去退出。

第二，如果看中国的集成电路产业，有企业原来买了荷兰的光刻机，后来居然公司办不下去了。可能破产清偿，如果你是自己的园区，有产业又有基金，为什么不在他的垃圾债和优先股跌到最低、资产大幅打折的时候，把它拿回来，做最后的贷款人和最后的做市商？

这样的交易机会，小基金、小市场做不出来，只有像上海、像上海的园区，在原来投资领域中有母基金、有大基金，才有逻辑搭建出有效的市场来。当这个市场来临时，你有所准备，你就会创造出新的交易机会，成长发展。

上海两年多前推出科创板，试行注册制，这无疑对专精特新、硬科技公司上市IPO推动了最好的交易机会，我们投在这些公司中的基金，都会及时、高估值地退出。

第三、全球范围内，在注册制制度下的最新交易机会是什么？SPAC。如果上海在中国首先推出SPAC，是否会创建一个注册制下的新交易交易机会？

相信原有投资中需要资金的科技公司、需要资金的母基金、需要资金的专业垂直细分基金，都可以用组建SPAC，建立起一个金融服务的连接点，建立起标的资产和资本之间的接口。

总结：如果原来只有IPO一个市场交易机会，现在有了S基金的交易机会，也有吸纳其他过去不能交易、甚至是不良资产的处置机会，还有新的交易SPAC的机会，或者更多，就可以创造出无限节点的交易机会，我把交易变现再投资，看成是这个闭环中重要的节点和重要的实现窗口。

用新的风险识别获得额外的风险收益；用新的交易结构、新的市场发现，不仅获得内部性收益的最大化，还获得外部性收益的最大化，你就会融得更多的资金，会投出更多的项目；如果还能在创造交易机会、利用已有的交易机会中，放大交易的流动性和实现收益的变现性，你一定是新时期基金投资、LP投资中的的胜利者。