财联社（北京，记者 李佳佳）讯，昨日珠海航展开幕，时隔三年航展回归，国内军工企业大规模参展。在最新一期的财联社蜂网专家在线与舞阳联合举办的“珠海航展背后蕴含的军工行业投资机会分析电话会议”上，龙嬴富泽投资总监郑明吉表示，这次珠海航展亮点之一就是电子战机，歼16-d最新加入电子战机的特性，未来电子信息战可能成为军工主要的一个赛道。

安信证券军工首席分析师张宝涵在会议中补充到，团队过去一直都在围绕着航空装备、航天装备、军工信息化、军工新材料四大主线进行配置和推荐，其中国产大飞机和卫星互联网是重要主题，这两个主题可能会在“十四五”中后期演化为军工主线。

军工市场今年高景气 无人机赛道在中国有比较优势

军工上市公司2021年中报数据显示：2021上半年，军工行业合计实现营收1775.30亿元，同比增长29.10%；归母净利润174.08亿元，同比增长59.00%。军工行业预收账款及合同负债较期初增加163.57%，其中航空板块较期初增加232.88%。四大航空主机厂（中航沈飞、航发动力、中航西飞、洪都航空）上半年中报均兑现大额合同负债，产业高景气首获下游确认。对此，龙嬴富泽投资总监郑明吉表示，军工市场今年是高景气的，整机厂兑现了采购合同，产业链下游业绩报表都很好。

郑明吉认为，军工产业的投资逻辑有两点：首先要选择符合整个军事竞赛的技术方向，而且最好选择损耗比高的军品赛道；其次，选占据技术领先、覆盖范围广的方向，军品技术成熟产业化后，可以切入到民品赛道，规模化制造的产业基础持续的降低成本。这两个赛道互相转换，军队的技术转化到民品上带来的民品的竞争优势，然后民品的工业基础比较好，可以支撑军用市场的量产，这样才形成规模化持续化的高增长赛道。

郑明吉表示，目前重点关注无人机赛道，原因是无人机在战争中的战略价值：第一，它不容易被探测到，因为机身小而且材料都是碳纤维，所以飞行很难被探测；第二，无人机战争人员伤亡比较小，无人机可以当耗材使用。无人机市场上，因为它小、轻巧，它的发动动力相较汽车和大飞机是有多种方式的，电机就是一种方式，我国在民品市场无人机的技术完善度比较高。此外，我国无人机的材料电池都是比较闭环、比较完整。无人机赛道中国有比较占优势。

当前军工PEG水平具有高性价比 大飞机“十四五”后期可能会有一个爆发期

安信军工首席分析师张宝涵表示，安信军工团队的重点的估值就是围绕4个方向，航空装备、航天装备、军工信息化、军工新材料。除掉两个主机（沈飞、航发）的话，整体对应2021年的PEG水平正好是0.8，如果按照30%的行业增长来看，2022年的PEG水平就是0.6，目前军工PEG水平应该是非常具有性价比的，比白酒、新能源、光伏都有优势。军工现在所处的景气度、位置、PEG水平，都可以跟其他行业去比较。当然，过去投资人会有些顾虑，一是顾虑军工的长期确定性，二是顾虑其透明度。

张宝涵表示，从合同负债的角度，军工已经给投资人打了一个非常大的强心剂，目前主要存在的问题就是军工本身的池子不够大。大飞机的主题代表性公司就是航发动力，我国唯一的发动机的供应商大概率就是航发，甚至20年、30年后都不会出现第二家的航发动力，这是航发在赛道上的明显优势。而民用飞机的投资方向、投资标的，实际上和军机是方向是一致的。国产大飞机前期是一个爬坡期，“十四五”后期可能会有一个爆发期。当国产 919 开始达到高产能的时候，比如一条产线达到满产或者70%产能的时候，整个民机的量上可能会和军用达到一个相媲美的这样一个量级。同时，还会不断向前推进纯国产化进程，例如航电系统、机电系统、民用发动机等，整个替代的空间和价值量会更大。

未来电子信息战可能成为军工的主要的一个赛道

郑明吉还表示，未来战争的方式，不是把武器打过去，而是先发制人。先发制人就是要求可以协同地面系统和空中系统控制，所以信息化非常重要。我国实现制空权，最终要信息化实现海陆空统一控制的，而不仅仅是制空权。

信息化里面有比较多的细分领域，比如材料，可以应用到天线，隐形战机涂覆层材料；信息通信的应用主要包括卫星通讯、电子对抗；还有探测，主要是红外探测；还有智脑技术、AI算法和GPU能力等。目前GPU算例控制系统也就是军事大脑，电子信息系统成本比较高，占整个战斗设备的30-40%成本，这是要重点关注的一个赛道。

张宝涵分析，目前看军工三季报的景气度还是不错的，军工计划性特别强，环比的意义其实和其他行业的指引性不是完全一样的。实际上，A股三季报出来之后，其他行业就开始往明年切估值，其实好的赛道已经开始往明年甚至往后年甚至更长的一个时间点切，但是其实军工还没有切明年的估值，如果去切更长期的估值的话，像国微、振华这样的公司，它的时间价值和时间优势可能不仅限于一个季度或者三个月，或者仅是就到今年年底这样一个时间点。总体而言，军工都是一个比较好的配置方向，大的模块主要还是航空装备、航天装备、军工信息化、军工新材料。