核心观点

北斗三号开通全系统服务，与二号相比实现全面提升。

与全球其他导航系统相比，北斗三号系统兼具稳定性和较好的技术指标于一身，实现通导一体化设计，拥有独特的短报文能力。三号系统实现了100%自主可控，全球服务可用性99%以上，定位精度从10m提升至2.5-5m，性能与系统稳定性双双升级。北三实现多系统兼容，工作频段增加B2a波段，与世界其他GNSS接轨共享频段，有助于提升北斗全球渗透率。2020年全球已有超过60%的终端支持北斗系统，预计未来渗透率会继续提高，完全体的北斗导航系统将占据重要地位。

北斗三放量在即，军民发展有望齐头并进。

回顾北二的发展历程，2012年四季度，北斗二代完成发射，实现区域组网。终端设备与应用遵循“先军用后民用”，民用遵循“先行业后大众”的发展路径，逐步开花结果。北斗二代军用特种装备于2013年下半年开始放量，随后若干年各种“北斗+”应用场景陆续爆发。展望北三的发展，北斗三号于2020年6月完成全球组网，同时，多批次军民示范工程研制项目同步推进。相比北二，北三或将延展卫导的边界，创造更多潜在需求。有了北二的应用基础，北斗三代有望军民市场齐头并进，参照北二的时间线和北三示范项目的推进进度，我们推断北三相关的终端设备和应用场景将于2022年陆续爆发。

北斗三——军用市场年均约为150亿元，未来增长空间广阔。

对标美军，美军的GPS系统相对较为成熟，2022年，美国GPS和定位、导航、授时服务的预算达20.5亿美元，合人民币132亿元，占其国防总预算的0.26%。由于空间段投资趋缓，剔除空间段预算后约110亿元。我国北斗卫星刚刚完成全球组网，空间段投资高潮已过，北斗系统运控段和用户段开始进入放量阶段。鉴于目前我国军队终端渗透率依然较低（尤其是单兵装备），结合美军的整体预算数据，我们预计“十四五”期间国内军用北斗市场空间或超150亿元/年。根据前瞻经济学人数据，2020年我国北斗下游军工市场约为80亿元左右，未来增长空间巨大。

北斗三——民用行业市场和大众市场有望多点开花。

因国产替代需求强烈，政府和行业各项法律法规和规划的出台有望自上而下促进北斗的推广和渗透率的提升。民用行业市场应重点关注高精度应用且渗透率较低的细分领域，比如交运（民航）、精细农业和灾害监测等。另外，多技术多领域的融合应用也将带来新的赋能，未来发展值得期待。北斗大众应用市场面临广阔市场空间和巨大商业潜力，例如在智能网联汽车领域，据IMT-2020 (5G)推进组预计，2020年中国V2X用户将超4000万，若按30%需求实现高精度定位能力，高精度终端每台售价6千至1万去估算，市场规模将达到720亿至1200亿元。

北斗三衍生出的综合时空服务产值有望达万亿。

2020年是北斗三市场发展元年，借鉴北斗二的发展经验，2022年有望成为北斗三市场的井喷之年。随着更多“北斗+”和“+北斗”应用场景的落地，北斗将全面迈向综合时空体系发展新阶段，并有望带动形成数万亿规模的时空信息服务市场。根据《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，预计到2025年，综合时空服务的发展将直接形成5～10亿/年的芯片及终端市场规模，总体产值有望达到8000～10000亿元规模，中位数复合增速达19.6%，其中核心产值和北斗相关产值分别达3351亿和2681亿，复合增速均为20.9%。到2035年，将直接产生和带动形成的总体产值规模超过30000亿元。

投资建议

北三成功组网后，研究投入将从空间段向运控段和用户段倾斜，尤其是核心芯片和组件研发。对于自主可控和性能要求较高的军用市场，可着重关注技术优势和行业壁垒，推荐具备全产业链生产研发能力和把控核心芯片、模块供给的上市公司，如海格通信（002465.SZ）、振芯科技（300101.SZ）。民用市场方面，长期看，上游产值占比将逐步走低，中下游增长动力十足。建议关注北斗与多技术的融合应用，推荐拥有核心技术优势的各细分行业应用龙头，如北斗星通（002151.SZ）、华测导航（300627.SZ)。