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新股分析|嘉和美康:电子病例细分市场占有率第一 医院信息系统业务仍待加强
2021.12.03 08:46 科创板日报记者 黄心怡

《科创板日报》(记者 黄心怡),12月3日,嘉和美康正式启动申购,发行价格为39.5元,网上申购代码为787246 。按本次发行价和新股发行数量,嘉和美康预计募集资金13.62亿元,较原计划超募6.12亿元。

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申购概况

电子病例、医院数据中心等医疗信息化产品的销售及开发,是嘉和美康的主要收入来源。其中,在电子病例领域处于龙头位置。根据IDC 数据,公司在中国电子病历市场中连续七年排名第一。

但是公司在整个医疗信息化领域的市占率并不高,而且经营现金流常年为负,盈利能力较弱。此外,公司发行市盈率为259.60倍,高于可比公司静态市盈率的平均水平。

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可比上市公司情况

深耕医疗信息化细分领域

嘉和美康是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一,其营收来源包括自制软件销售、软件开发服务及外购软硬件销售等。

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主营业务收入情况

从营收情况来看,嘉和美康2020年自制软件销售的总营收占比从38.63%提升到了54.97%,这主要得益于医院数据中心业务的快速增长。2020年公司医院数据中心业务营收为1.2亿,相比2019年同比增长168%。

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自制软件销售业务情况

而电子病历则是嘉和美康的传统优势产品。根据 IDC 的报告,2020年嘉和美康以18.6%份额在电子病历市场中排名第一,排在二三位的分别是卫宁健康和海泰医疗,份额分别是12.0%和11.4%。

不过,放眼整个医疗信息化领域,嘉和美康的市占率并不高,根据Frost&Sullivan的研究数据,2020 年公司医疗信息化市场份额为 3.7%, 位于卫宁健康(11.4%)、万达信息(10.3%)、东软集团(9.9%)等企业之后

IDC认为,嘉和美康的优势主要在于电子病例产品的功能完善、集成性好,标准化程度高,有效支撑医院电子病例应用水平高等级评审和医院信息互联互通测评。

而劣势在于,公司专注于电子病例和围绕电子病例开展医院数据管理的业务,但是其缺乏医院信息系统(HIS)解决方案,所以在电子病历应用中需要开展更多系统集成工作。如何既要维持电子病例市场优势,又能够依托电子病例开发数据应用产品和服务,需要更多的人力资源和技术资源的投入,这对公司是一大挑战。

过去几年,国家卫健委一直在推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设。根据2018年发布的《关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)及评价标准(试行)的通知》,到2020年,所有三级医院要达到分级评价4级以上,二级医院要达到分级评价3级以上。

对于电子病历业务是否还能保持增长,嘉和美康董事长夏军在网上首发路演时回应《科创板日报》记者提问表示,国内医院的电子病历应用水平还有进一步提升空间。当前三级医院达到电子病历四级的比例较高,但达到五级及以上的比例还很低。公司也持续在电子病历研发方向进行投入。

夏军指出,此次募投项目就包含了综合电子病历的升级改造和专科电子病历的新产品研发,随着推出升级后的智能化综合电子病历以及面对不同专科方向的专科电子病历产品,相信电子病历后续还有很大的增长空间。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林在接受《科创板日报》记者采访时透露:电子病历和医疗大数据的前景很好,但最近几年,遭遇了合规方面的问题。

“在数据和信息合规方面,比如《个人信息保护法》、《数据安全法》等,这些立法可能暂时还没有聚焦到医疗领域,但是由于个人健康数据是更加敏感和重要的数据类型,所以未来存在一定的合规风险。这里要强调,医疗大数据是有办法规避政策的,比如通过隐名和假名,但是未来需要获得患者的信息授权才可以。”盘和林说。

对此,嘉和美康董事长夏军回应《科创板日报》记者称,公司不收集、不存储、不复制病案数据,也不存在于该业务以外利用病案数据的情形。与此同时,已形成一套较为完善的数据安全及合规方面的内部控制制度,从多方面确保业务开展中涉及的数据安全及合规性。此外,还设立了信息安全风控小组,由嘉和美康及子公司法规部、IT部门及质量部组成。

现金流常年为负 盈利能力待提升

根据招股书披露,2018年至2020年度,嘉和美康的营业收入分别为2.56亿元、4.44亿元和5.32亿元,归母净利润为-6,522.78万元、342.14万元、2,126.54万元,归母扣非净利润分别为-6,721.71 万元、-82.74 万元、2,097.90 万元。

2021 年,公司预计实现营业收入约 7亿元至 8.5亿元,同比增长约 31.62%至 59.82%;归母净利润约 7,100 万元至 9,100 万元,同比增长约 233.88%至 327.92%,扣非归母净利润约 7,000 万元至 9,000 万元,同比增长约 233.67%至 329.00%。

夏军对《科创板日报》记者表示,截至2021年9月30日,公司尚未确认收入的医疗信息化业务在手订单金额约为7.83亿元。此外,2020年公司新增订单金额为8.69亿元,能够为公司未来的收入增长和业绩表现提供稳固支撑。公司预计未来三年业绩仍会继续增长。

虽然有较好的营收预期,但嘉和美康的经营现金流常年为负。报告期内分别为-1.24亿元、 -1.64亿元、-6,023.88 万元和-1.07亿元。这也造成嘉和美康存在累计未弥补亏损风险。2018年-2020年以及2021年6月底,该公司的未分配利润分别为-2.38亿、-2.61亿、-2.4亿元和-2.67亿

随着业务规模的扩大,嘉和美康应收账款余额也呈上升趋势,2018年-2020年,分别为1.73亿元、2.97亿元和3.06亿元,营收占比为 67.51%、67.05%、57.58%。截至 2021年6月30日,公司的坏账准备达到9259.38万元。

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