《科创板日报》5月19日讯（记者 敖瑾），近期，深圳天使母基金对第22批拟参股子基金进行公示。三支子基金的管理机构分别为鼎晖投资、中美创投以及金沙江联合资本。

天眼查数据显示，目前深圳天使母基金共出资64支子基金，涉及的管理人包括深创投、松禾资本、天图资本、真格基金以及基石资本等多家头部股权投资机构。深圳天使母基金董事长姚小雄早前透露，目前该母基金历年累计投决已超过70亿元，涉及项目504个。

据官网信息，深圳天使母基金由深圳市引导基金出资成立，目前规模100亿元，是国内规模最大的一支市场化运营天使母基金，资金的90%投资于子基金，10%直投项目。

深圳本地一家VC的IR告诉《科创板日报》记者，其所任职的机构近期正寻求深圳天使母基金的出资，尽管该机构此前已经有成功获得该母基金参股的经验，但仍表示最新一期基金获投的把握还是不算大。“竞争还是很激烈的，那么多机构申请，其实大家的专业水准、收益率其实都差不了多少，所以结果不好说。”

子基金遴选标准

天眼查显示，深圳天使母基金设立于2018年5月，注册资本100亿元，由深圳市引导基金投资有限公司全资控股，后者又由深圳市财政局全资控股。

公开资料显示，深圳天使母基金是一支纯天使母基金，所投子基金100%投向天使项目。

根据公开的遴选标准，子基金申请机构必备的条件包括实缴资本不低于1000万元，具有私募股权投资基金管理人备案资质，原则上需注册在深圳，累计投资规模不低于1亿元，且有至少3个成功退出的项目案例，且退出部分的投资收益率超过50%。

在出资比例上，子基金向深圳天使母基金申请的出资比例，原则上不超过子基金认缴出资总额的40%，子基金存续期原则上不超过10年，主要投向深圳市扶持和鼓励发展的战略性新兴产业、未来产业和其他市政府重点发展的产业。

此外，深圳天使母基金设置的反投比例为1.75倍，即子基金投资于深圳本地项目的比例，原则上不低于天使母基金对子基金实缴出资比例的1.75倍。以深圳天使母基金出资原则上不超过2亿元算，子基金投资深圳本地的资金规模为不低于3.5亿元。

有政府引导基金观察人士向《科创板日报》记者表示，政府引导基金的反投比例近年来有下降趋势，“反投比例过去多数是在1.8倍左右的水平，现在基本上降到了1.2-1.5倍之间。今年西安还创了首个1:1的反投比例。”

该人士表示，过高的反投比例或较难吸引股权投资机构进入当地，尤其是在项目较少的城市，“即便机构进来了也可能通过一些不太规范的手段把资金引导非本地项目，或者出现循环出资的情况。”

从过往的出资情况看，深圳天使母基金大多投向深圳本地的股权投资机构，但亦有知名度较高的注册地不在深圳的头部机构旗下基金，获得深圳天使母基金参股。

公开资料显示，深圳天使母基金目前合作子基金包括：具备产业背景的鸿泰国微、联想创投、复星资本等；具备高校科研院所背景的投控东海南科大、国科嘉和、力合科创等；具备境外投资机构背景的光远资本、华映资本等；具备知名天使投资人背景的真格基金、青松基金、梅花创投等。

上述IR向记者表示，其所在机构的新一期基金能否获得深圳天使母基金的参股，无论是对机构的品牌还是资金本身都有重要影响，“但符合申请条件的机构在投资能力等专业方面其实大差不差，此时是否有较强的GR能力和资源，就显得至关重要。”

全面开启直投

去年末，深圳天使母基金开始涉足直投，发起设立首支天使直投基金——深圳市天使一号创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“天使一号基金”）。

据深圳天使母基金方面介绍，天使一号基金仅耗时三个月就完成了3亿元规模的募资。向上股权穿透，天使一号基金大股东为深圳天使母基金，持股33%，其它LP还包括深圳高新投、松禾资本；产业出资方华大制造、南钢钢铁；政府出资方哈尔滨国资委、赣州国资委等。

另据公开资料，天使一号基金主要投资标的为子基金已投或拟投项目，进行同轮次或后续轮次的投资。

姚小雄此前在接受媒体采访时曾指出天使母基金开启直投业务的重要性，其表示，国内超过50%的母基金已开展直投业务，通过直投业务可以补短板、补收益；还可以弥补市场失灵现象，因为市场化机构投向原始创新和基础研究领域意愿不强；优质天使项目有获得政府引导基金直投的需要；直投业务还可以完善母基金管理团队的激励约束机制。

天眼查显示，目前，天使一号基金共有4个对外投资项目，包括AI芯片设计商墨芯人工、工业仿真软件公司十沣科技、3D打印技术研发商华阳新材料、抗生素耐药性生物合成研发商百葵锐生物。其中十沣科技和墨芯人工都获得了来自天使一号基金连续两轮的投资。

今年4月，深圳市地方金融监督管理局印发《关于促进深圳风投创投持续高质量发展的若干措施》，提出要将深圳打造为“国际风投创投中心”。但数据显示，当前国内包括深圳等地，全社会的天使投资占GDP的比重，仍远远落后于美国、以色列等发达国家。

2020年美国天使投资规模122.3亿美元，占GDP比重为0.06%，人均天使投资规模为37.1美元；以色列天使投资规模6.2亿美元，占GDP比重为0.18%，人均天使投资规模为66.7美元；而中国天使投资规模31.5亿美元，占GDP比重为0.02%，人均天使投资规模仅为2.3美元。具体到深圳方面，其天使投资规模不足3亿美元，占GDP比例仅为0.0398%，人均仅13.1美元。

姚小雄曾在公开演讲中表示，去年1-9月，深圳战略性新兴产业新增注册企业48469家，测算获投率约0.4%，巨大的投资需求远未得到满足。