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《科创板日报》5月9日讯（记者 余诗琪）又一家AI制药“独角兽”闯关港股。

5月8日，港交所官网显示，英矽智能（Insilico Medicine）已经向港交所递交上市申请，由摩根士丹利、中金公司、GFSHK担任联席保荐人。

这不是英矽智能首次冲刺港股IPO，此前它曾披着“AI制药第一股”的光环在2023年6月、2024年3月两次向港交所递表，但均因未能在半年内通过聆讯而失效。而让比它晚一步的晶泰科技实现后来居上，在2024年6月成功上市。

三年三次递表背后，是英矽智能对资本市场的执着，亦是AI制药行业困境的缩影——技术光环难掩商业化焦虑，市场对AI制药颠覆传统药物研发的预期正回归理性。此次能否成功闯关，不仅关乎英矽智能的未来发展，更可能为AI制药赛道定下估值与信心的新锚点。

估值翻了20倍

英矽智能的故事始于2014年。创始人Alex Zhavoronkov在美国创立Insilico Inc.，专注于开发AI药物研发平台。早期的PandaOmics（靶点发现工具）、Chemistry42（小分子设计平台）等技术模块虽具创新性，但距离真正的药物开发尚有距离。

直到2019年香港总部成立后，公司才启动首个药物发现项目。此后十年，英矽智能在资本助推下快速崛起，累计融资超5.3亿美元，投后估值从5440万美元跃升至13.3亿美元，翻了20多倍。

英矽智能的融资历程，几乎就是一部AI制药赛道在一级市场的的“吸金大法”。2018年，公司以600万美元的A轮融资拉开序幕，投后估值5440万美元。此时的投资者以启明创投、药明康德关联基金WuXi等专业机构为主，押注的是AI技术在靶点发现领域的潜力。

2019年B轮融资规模扩大至3680万美元，估值突破1亿美元，公司同时启动首个药物开发项目，AI制药开始真正从实验室走向产业落地。

2021年至2022年，公司连续完成5轮融资，募资总额达3.05亿美元，估值从5.85亿美元飙升至8.95亿美元。这一时期首款候选药物ISM001-055获得开展临床试验的IND批准，进入全球多中心临床试验。

今年2月，由浦东创投和浦发集团和惠理集团联合领投的1.22亿美元E轮融资则依托ISM001-055在临床IIa期积极数据，将公司估值推高至13.3亿美元。

资本结构的变化同样耐人寻味。早期以启明创投、创新工场等风投为主导，后期则引入复星实业、赛诺菲等产业资本，D2轮还吸引到沙特阿美旗下Prosperity 7的参与，最后又引入浦东创投、锡创投等政府背景基金入局。这种“风投+产业+国际资本+政府”的多层次资本网络并不多见，英矽智能的吸金能力可见一斑。

3年亏了30亿

和英矽智能吸金能力形成正比的是它的烧钱速度。

招股书显示，2022年、2023年2024年，英矽智能分别亏损2.21亿美元、2.11亿美元、1709.6万美元，合计亏损额超过了30亿人民币。其中，销售开支、研发开支、行政开支是英矽智能主要的烧钱项，近两年的开支都超过1亿美元。

不过，英矽智能在招股书中称，其拥有足够的营运资金以应付当前需求及最少12个月内的需求。

在英矽智能的招股书中，特发性肺纤维化（IPF）治疗药物ISM001-055被反复提及。这款完全由AI平台驱动的候选药物，承载着公司“颠覆传统研发”的野心。从靶点发现到提名临床前候选药物仅用18个月，I期至IIa期临床试验耗时9个月，临床前投入仅260万美元——这些数字相较于行业平均的4.5年和数亿美元成本，堪称“进展神速”。

截至2025年，ISM001-055已在中国完成IIa期试验，已经公布了积极的顶线数据，显示了良好的安全性和耐受性；美国IIa期试验的首例患者也于2024年完成给药。此外，该药物已获得FDA孤儿药资格认定，并计划拓展至肾纤维化适应症及吸入剂型。顺利的话，英矽智能可能在未来几年逼近商业化终点。

这对英矽智能甚至行业来说都是个关键节点，其联合首席执行官任峰曾表示，AI制药要想打破僵局，就必须有一款完全有AI发现靶点的药物，取得有里程碑意义的进展，比如进入三期临床试验，甚至是获批上市，这对整个行业都将起到比较大的促进作用。”

必须承认的是，在光鲜数据背后，AI制药的“信任赤字”始终如影随形。英矽智能宣称其AI平台已生成超20项临床或IND阶段资产，并与赛诺菲、美纳里尼等药企达成总额超20亿美元的合作，但产业界的谨慎态度并未改变。以与赛诺菲的合作为例，12亿美元合作的总规模中，首付款仅2150万美元，占比不足2%。这种“低首付+高里程碑”的模式，折射出传统药企对AI技术的不确定性顾虑——他们愿意为可能性付费，却不愿承担过多风险。

更深层的质疑在于，全球尚无任何一款完全由AI发现并成功上市的药物。英矽智能的困境并非个案。抢先上市的晶泰科技，在2024年财报中透露，其智能机器人业务收入占比已达61%，远超药物发现业务的18%增速。公司更名“晶泰控股”、跨界新能源与新材料等动作，暴露出AI制药企业普遍的焦虑——技术变现难、资本耐心有限。