财联社7月9日讯（记者 王晨）券商半年报还未正式亮相，几家“站在科创里”的头部券商，已经先把业绩预告推到了台前。

国泰海通预计，2026年上半年实现归母净利润200.03亿元至205.11亿元，同比增加27%至30%；扣非归母净利润192.49亿元至197.57亿元，同比增加164%至171%，创下半年度业绩历史新高。招商证券预计上半年归母净利润100亿元至110亿元，同比增加93%至112%。中金公司预计上半年归母净利润77.08亿元至82.27亿元，同比增加78%至90%。

如果只把这轮预增归因于行情回暖、自营修复和交易活跃，显然还不够。过去几年，券商在硬科技企业中的保荐、跟投、直投、产业基金布局，正在进入兑现期；一批科创板、港股科技企业上市后，账面浮盈开始显性化，另一些更大体量的项目仍在排队或等待入账。

这意味着，券商的业绩弹性正在从传统经纪、投行、资管，延伸到更具资本属性的科创投资。重资本应该重在哪里？今年的业绩预告给出一个更现实的答案：重在能够穿越周期、形成资产厚度的科技产业链。

业绩预告背后，科创投资开始浮出水面

从预告数字看，国泰海通、招商证券和中金公司上半年业绩都实现了超预期增长，不同的是，几家公司身上共同出现了一个更容易被忽略的标签：它们都是科创投资链条上的重要参与者。

这并不意味着净利润增长全部来自股权投资。券商半年度业绩通常受到权益市场、固定收益投资、投行业务恢复、信用业务规模等多重因素影响。但在今年这样一个科技资产表现突出的市场里，一级股权投资和科创板跟投带来的公允价值变化，已经成为解释利润弹性的关键变量之一。

尤其是头部券商。它们既有保荐承销项目储备，也有另类投资子公司、私募基金子公司和产业基金平台，能够在项目早期进入科技企业股权结构。等到企业上市，投行项目收入之外，跟投和直投收益会进一步打开利润想象空间。

跟投先兑现，上半年科创板跟投浮盈约66亿元

今年最先显性化的，是科创板跟投收益。

广发证券非银团队测算显示，2026年以来券商行业科创板跟投浮盈约66亿元，已经远超2022年至2025年合计浮盈水平。更值得关注的是，这66亿元浮盈并不是均匀分布，而是集中在少数项目和少数头部券商手中。

从贡献结构看，中信证券、国泰海通、中信建投、中金公司位居前列。其中，中信证券科创板跟投浮盈约24亿元，国泰海通约15亿元，中信建投约9亿元，中金公司约8.6亿元。科创板跟投机制在推出多年后，终于在一轮科技资产重估中体现出业绩弹性。

国泰海通的跟投收益主要来自长进光子、视涯科技和大普微等项目。长进光子上半年带来约4.17亿元浮盈，视涯科技带来约3.47亿元浮盈，大普微带来约8亿元浮盈。中金公司的浮盈则主要来自盛合晶微和北芯生命，其中盛合晶微贡献约9亿元，北芯生命贡献约0.4亿元。

跟投收益的意义在于，它把券商投行业务的收入边界拉长了。过去，券商服务IPO项目，市场更关注承销保荐费；现在，一个优质科创项目上市后，跟投收益、直投收益和后续资本市场服务，才是更完整的收益图谱。

一级股权投资同样贡献了不菲收益

招商证券的业绩预增，是观察科创投资贡献度的一个典型样本。

今年4月16日，大普微登陆科创板。按6月30日收盘价658.70元测算，招商证券通过招证投资穿透持有大普微约2.13%股权，对应929.4万股，上半年末持仓市值约61.2亿元。若以成本约15亿元估算，并考虑15%流动性折扣和25%所得税影响，该笔投资浮盈约29.45亿元。不过，15%流动性折扣只是依照行业常规标准，招商证券执行的折扣标准或许高于15%。

招商证券预计上半年归母净利润100亿元至110亿元。以此测算，大普微单一项目对应的税后口径浮盈，相当于招商证券上半年预估净利润的约27%至29%。即便考虑公允价值变动确认节奏、会计分类和锁定期等因素，这仍然足以说明，一个早期科创项目对券商业绩弹性的影响有多大。

招商证券的科创投资并不只是一只项目。公司旗下招商致远资本累计管理规模超过520亿元，长期位居券商私募子公司前列；招证投资净资产接近100亿元，创收和净利润也处于券商另类子公司前列。两个平台一个偏私募股权基金管理，一个偏另类投资和跟投，构成招商证券布局硬科技企业的重要抓手。

除大普微外，招商证券还通过相关平台参与了智谱等科技企业。按智谱2026年上半年末市值测算，招商证券穿透持有股权市值约9.4亿元。

国泰海通今年上半年创下半年度业绩新高，科创项目同样是一条值得拆开的线索。

以大普微为例，海通创新持有大普微0.86%股权，对应337.6万股；海富产业投资基金管理的中比基金持有大普微1.03%股权，对应406.15万股，国泰海通直接持有中比基金10%份额。穿透后测算，国泰海通合计持有大普微约378万股，按上半年末股价计算，对应持股市值约24.9亿元。与跟投口径类似，这部分账面收益仍需考虑流动性折扣、所得税和会计确认节奏。

视涯科技也是国泰海通科创投资版图中的一环，一方面国泰海通是保荐机构，另一方面国泰海通及上海国资经营、上海国际集团等，通过嘉兴联一贰号等上层出资结构间接持股，合计间接持有发行人约0.35%，不超过0.40%。除此之外，国泰海通还投资了云英谷科技、壁仞科技、乐动机器人、翼菲智能科技、创想三维科技等一批港股上市的科技企业。

中金公司的科创投资则更多体现为多层平台布局。视涯科技上市后，中金资本运营通过中金启融持有中金启辰（苏州）15.955749%财产份额，并通过该路径间接持有发行人约0.149984%股权，对应约134.5万股，按6月30日收盘价测算，上半年末市值约0.7亿元。

盛合晶微则是中金公司上半年更重要的科创样本。中金共赢、中金启鹭、中金上汽、中金传合、中金祺智、Auto Hub等中金相关方合计持有盛合晶微5.48%股权，另有部分主体通过间接出资持股不足0.2%。在盛合晶微上市后的市场表现推动下，中金公司相关跟投浮盈也快速体现。

还有几百亿待入账，长鑫科技只是开始

已经体现到业绩里的，只是科创投资的一部分。更大的看点，仍在那些尚未完全兑现的项目里。

长鑫科技是最受市场关注的项目之一。公开资料显示，招商证券在长鑫科技早期即有布局，通过招商致远资本参股的中安招商基金、安徽交控招商产业投资基金两只产业基金间接参股。穿透后，招商证券合计间接持有长鑫科技约50487.158万股，持股比例约0.84%，是公开信息中持股规模较大的券商机构。

若按3万亿元估值粗略测算，招商证券持有长鑫科技股权对应市值约226.46亿元；扣除15%流动性折扣后，期末账面价值约192.49亿元。国泰海通同样在长鑫科技股东链条中。海通开元投资管理的海通徽银股权投资合伙企业持有长鑫科技28562.97万股，海通开元投资持有海通徽银20%份额，穿透后国泰海通间接持有长鑫科技约5712.59万股。若按同样估值测算，对应持股市值约25.63亿元。

长鑫科技之外，国泰海通参股的燧原科技、中科宇航、兆芯集成、微容科技、北京通美等科创板IPO项目仍在排队。据测算，这些项目合计潜在收益近111亿。招商证券参股的微容科技、国仪量子等项目也在科创板IPO链条中。中金公司参股的蓝箭航天、燧原科技、信诺维、深之蓝、腾盾科创等项目同样具备后续兑现空间，潜在收益约6亿。

若将更多未充分披露或暂不便准确估值的项目纳入，头部券商的科创投资“待入账资产”仍有继续扩大的可能。

科创投资正在重写券商估值

过去讨论券商重资本，市场容易把目光放在自营、两融、场外衍生品和做市业务上。但今年的变化在于，科创投资正在成为券商重资本化的新支点。

这条线并不轻松。科技企业估值波动大，上市节奏受政策和市场影响，股权投资还要面对锁定期、退出节奏、流动性折扣和公允价值波动。但它也有传统业务难以替代的优势，一旦押中产业趋势，单一项目就可能带来足够显著的利润弹性，更重要的是，项目储备可以累积成资产池。

二级市场已经在给这种资产池重新定价。5月以来，科创色彩更浓的券商股表现更为突出，招商证券期间涨幅约29.33%，位居券商股前列；国泰海通涨幅约18.42%，同样跑在行业前列。股价背后，市场定价的不只是今年业绩预增，也是在给那些尚未完全兑现的科创资产提前投票。

站在半年报窗口看，券商行业的下一轮增长，正在从交易流量里走向科技资产里；而那些“还有几百亿待入账”的项目，可能是这轮行情真正留下的长线伏笔。