很抱歉,当前没有启用javascript,网站 无法正常访问。请开启以便继续访问。国金证券:科创板打新系列——公募底仓要求及收益率测算
国金证券:科创板打新系列——公募底仓要求及收益率测算
2019.06.09 11:58 国金证券研究所

昨日(6月8日),上海证券报&中国证券网发布快讯显示,首届科创板自律委近日发布《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》。其中有一点为:“……其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元……”。

碰巧,国金证券研究所策略团队在前几日发布的报告中也有提到类似的观点:预计公募科创板打新的市值门槛也将保持在6000万元。让我们一起来看看,本篇报告还有哪些核心的观点值得一看:

首先插一句,跟大家汇报一下科创板相关的基金发行情况。

近日(6月5日),第二批科创板基金有5只开始公开发售,募集资金上限仍然为10亿元。根据wind基金数据,这5只基金分别是华安科创主题3年(501073.OF)、万家科创主题3年A(501075.OF)、鹏华科创主题3年封闭运作(501076.OF)、富国科创主题3年(501077.OF)、广发科创主题3年封闭运作(501078.OF),并且本次5只基金全部为灵活配置型。加上已经成立的第一批7只(5只偏股混合型、2只灵活配置型),已经有12只科创板基金公开发行。并且截至目前,仍有约70只科创板概念的基金在受理当中。

image

注:表格标题表述为“以科创为重要配置的基金”更为贴切,并非科创板发行的基金

公募基金作为最为重要的科创板机构参与者之一,在网下配售中享有很高的优先级,具体表现为:为满足不符合科创板投资者适当性要求的投资者投资需求而设立的公募产品(例如如打新基金)>公募、社保、养老金>保险、年金>境外机构投资者>其他机构投资者。并且,公募、社保、养老金、保险、年金合计配售比例从不低于40%上调至不低于50%。

在本篇报告中,国金证券研究所策略团队针对公募科创打新,分别从市值门槛、基金规模以及网下打新收益和收益率测算等方面进行了分析。结论如下:

1市值门槛怎么看

“科创板网下打新底仓要求法定数”按交易所现行网下打新要求,持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证总市值的日均市值应为1000万元(含)以上。但这只是规定的最低门槛,此外,发行人和主承销商还可以事先确定高于1000万的市值门槛。实际网下打新中大部分上市公司会提高网下发行询价对象的市值门槛。

以2018年为例,全年两市共上市发行105只新股(沪市57只),其中有79只(沪市36只)在网下发行时要求的市值门槛为6000万元,有8只(沪市3只)要求的市值门槛为5000万元。

可见6000万市值要求最为多见,策略团队分析师预计,科创板网下打新将采用相似市值门槛。

image

2打新收益怎么算

策略团队分析师:公募基金参与科创板打新的收益率取决于底仓标的二级市场表现、打新本身收益率、底仓标的对冲策略等三部分:第一、第三部分收益取决于A股市场波动以及投资管理人选股能力。报告当中,分析师主要对第二部分进行了测算,即“打新本身收益率”的情况。

公募基金(属于A类投资者)参与网下打新的绝对收益由网下发行规模、A类投资者获配比例(网下中签率)以及新股收益率三大因素决定。(网下打新绝对收益=网下发行规模*网下中签率*新股收益率)

image

关于融资规模

截止目前,科创板受理企业的拟融资规模已超过1000亿,预计今年实现融资规模可达900亿;

关于网下发行比例

根据科创板发行规则,预计平均网下发行比例在65%-78%;

关于网下中签率

2017、2018年(除工业富联),A类投资者的平均网下中签率分别为0.040%和0.044%,预计科创板A类投资者的中签率也在万分之四左右;

关于新股收益率

科创板上市前五日不设涨跌幅限制,收益波动或较大。对标第一批创业板企业首日上线平均涨幅达到106.23%的表现,分析师预计科创板新股上市前5日累计涨幅大概率可以达到该高度。

3打新收益测算

国金证券策略团队:假设今年科创板融资规模900亿、网下发行总比例达75%、A类投资者网下平均中签率为0.040%,在保守、中性和乐观预期下的科创板新股平均收益率分别为60%、100%和120%。若公募基金满程顶额参与科创板网下打新,在保守、中性和乐观预期下,其可获得的绝对收益分别为1620万、2700万和3240万元。

image

4打新收益率

有了打新收益测算,如果有合理的基金规模,就可以得到对应的收益率。而由于相同情景假设下,公募基金参与科创板打新的绝对收益相近,因而规模越小,打新部分的收益率越高。但基金规模越小,底仓波动对组合收益的影响越大,又会减弱打新收益的增强效应。

分析师认为:要更好的锁定打新收益,基金规模中的股票占比在10%—20%区间内更佳。加上股票底仓6000万的门槛要求,基金规模为3—6亿的混合偏债或灵活配置型基金可以更好的锁定打新收益,打新收益率相对最高。

在上述打新收益测算下,预计今年可获得的对应的收益率区间为2.7%~5.4%、4.5%~9.0%和5.4%~10.8%。

image

image

2.65W+特别声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。