提起交易机制，很多股民可能不以为然：“我炒股就看基本面，要不就是技术面，交易机制不就是那些嘛，不重要。”

说实话，以前我也这么认为，但经过了一年的研究，我发现以前的自己too simple和naïve，在A股市场，交易机制远没有我们想的那么简单，每一项机制设计的背后，都有一二三四五六七的综合考虑，容我细细道来。‍

1.投资者适当性

根据科创板并试点注册制规则要求，只有资产50万以上，并且交易经历超过24个月的股民才能直接参与科创板，这让一些小散户感到比较失望。

众所周知，科创板对标的是美国的纳斯达克，核心制度是注册制。以纳斯达克为例，既有苹果、亚马逊那样的科技巨头，也有众多交易并不活跃的小公司。

据统计，1980年到2018年，纳斯达克累计上市公司13619家，退市10561家，现存3058家，优胜劣汰十分残酷。

正是由于这种远高于主板的不确定性，再加上科创企业本身的核心技术较为难懂，估值困难，因此才会有相对严格的投资者适当性设计。

50万保证了股民有较高的风险承受能力，24个月则保证了股民对股市有相应的了解，减少股民被“割韭菜”的概率。‍

2.上市前五日不设涨跌幅，五日后涨跌幅放宽为20%

相比于主板，涨跌幅是改动幅度较大的交易机制。为什么上市前五日不设涨跌幅限制呢？

我们扒了扒美国纳斯达克交易所和港交所的数据，发现新股上市前五日波动最大，此后波动就开始变小，并且很平稳，看来上市前五日的设计是有数据依据的。

想来新股上市初期是市场关注度最高的时候，各个市场主体参与也很积极，不设涨跌幅限制能让各方势力充分博弈，在博弈中形成一个较为公允的价格。但为什么不索性彻底放开呢？

首先，A股股民长久以来已经习惯了涨跌幅制度，改革也得一步一个脚印，先放宽到20%，后面根据实际情况再做定夺。

其次，科创板大多是小市值的公司，较小的资金量就能引起较大的股价变动，涨跌幅限制也有抑制波动的考虑。‍

3.优化融券机制

科创板自宣布以来，市场热情高涨，监管爸爸是几分欢喜几分愁，喜自不必说，愁的却是市场过度炒作。

科创板股票大多盘子小，战略配售和券商跟投的股票又有锁定期，上市初期买盘需求大概率大于买盘的供给，容易引起市场不平衡。

为此，上交所大力推进机构间转融通业务，规定战略配售的股票可以参与转融通，同时实现借券利率市场化，这样一来，借券的券源扩大了，股票持有方出借的意愿也大有增强，传递到股民这一端，则意味着融券更容易了。

尤其科创板股票在上市首日即可融券，能够有效扩大市场股票供给，维持新股上市初期供需平衡。‍

4.订单限价保护

科创板交易机制的另一个特点，就是各种订单类型都有限价保护。限价订单自不必说，市价订单和盘后固定价格交易的订单，也都设置了限价保护。

啥意思呢？市价订单是市场上优先级最高的订单，成交意愿强，按市场价成交。但科创板的市价订单在国际通行市价订单的基础上，引入了限价保护。

比如一个500股的市价买单，设置了10块钱的限价，则意味着该市价买单的成交价格必须低于10元，否则就不成交。

盘后固定价格交易订单也是如此，由于盘后固定价格订单在盘中交易时间即可申报，并且按时间顺序成交，因此报的订单越早，越容易成交。

但盘中申报订单时，收盘价尚未形成，交易价格不确定性大，因此科创板也在国际通行的盘后固定价格交易的基础上，为该类订单设置了保护限价。‍

纵观科创板交易规则，一个重要的特点就是既给予市场充分的尊重，也尽量保护股民的利益，既借鉴了国际经验，也在国际经验的基础上，基于A股的特殊性，做出了相应的改良。