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拆解独角兽:爱酷游招股书称用户5200万日活百万 真实用户量存疑
2019.09.12 19:03 科创板日报记者 陈默

《科创板日报》(上海,记者 陈默)讯,8月19日,北京爱酷游股份有限公司(下称爱酷游)向港交所递交招股书。爱酷游采用对网吧访客推广爱酷游APP,再利用APP为其他手机应用引流,赚取获客费的业务模式。

招股书显示,爱酷游APP已激活用户超5200万,平均每月活跃用户约670万,平均日活跃用户约110万。

关于客户分布问题,爱酷游创始人兼CEO郭鹏接受《科创板日报》记者采访时称,“爱酷游并未布局超一线与一线城市,在华北、华中、华南、西北、西南等地仅有小部分覆盖,华东的江苏、浙江等地也未布局,爱酷游主要覆盖安徽与新疆两省。”

记者实地探访了安徽省合肥市、芜湖市、铜陵市的多家中大型网吧,这些网吧均未被爱酷游覆盖。

按照郭鹏预估,20%的网吧用户会因充电将手机连接电脑,每3个连接电脑的用户会有2个安装爱酷游,安徽与新疆仅能为爱酷游提供200万人左右的理论极限获客量,不足以支撑爱酷游5200万注册用户数据。

《科创板日报》记者下载爱酷游APP后发现,游戏社区APP发布的游戏推广帖平均评论人数仅20人左右,关注人数为百人上下。爱酷游资讯类APP则显示虚假评论数据,首页资讯评论数显示为数千条,打开资讯后评论数变为个位数。爱酷游APP真实用户量与公司宣称的用户数据有较大差异。

对此,郭鹏认为,“爱酷游游戏类APP用户占总用户量的5%,所以评论少,95%的用户会使用应用商店类APP。”诡异的是,9月11日,爱酷游游戏社区类APP关闭了发帖和评论功能。

盈利能力超强的独角兽

爱酷游向港交所递交的招股书中,爱酷游是一家拥有海量用户,盈利能力超强的企业。

招股书显示,爱酷游APP的累计已激活用户超过5200万。截至2016年、2017年、2018年及2019年一季度,爱酷游APP的平均每月活跃用户分别为550万、650万、630万及670万,平均日活跃用户分别为80万、100万、100万和110万。

在海量用户的基础上,爱酷游营收与利润均高速增长。

根据招股书,爱酷游2016-2018年营业收入由4565万元增至1.14亿元,年复合增长率为35%;录得纯利由2437万元增长至9484万元,年复合增长率高达57%。2019年一季度爱酷游完成营业收入3364万元,同比增长14.06%,纯利则降至1614万元,同比下滑34.12%。

值得注意的是,在招股书中,爱酷游拥有超过贵州茅台的利润率。招股书显示,2016-2018年,爱酷游的毛利率分别为94.9%、97.6%和94.7%;净利率分别为53.4%、64.1%和78.1%。

对于爱酷游超高的利润率,某覆盖手游行业的机构投资者认为,“爱酷游拥有几千万注册用户,日活超百万,用户下载应用后,在APP内的消费分成存在较高的毛利率空间。”

但爱酷游的注册用户与活跃用户数据到底是否真实?能否支撑爱酷游的高毛利与近亿利润?

覆盖全国七分之一网吧?

据爱酷游在招股书中对商业模式的解释,爱酷游可在访客利用网吧电脑为手机充电时,在访客同意的情况下,将爱酷游APP下载至访客手机,进而为其他应用厂商引流,赚取获客费。

对于网吧访客,爱酷游认为市场潜力巨大。

招股书显示,网吧访客多为1990-2009年出生的Z一代,而Z一代被视为移动互联网最大的消费群体,并且是各类应用程序(手游、短视频及电商程序等)所渴求的客户。

郭鹏称,中国有14万家网吧,爱酷游覆盖网吧约2万家,网吧用户中有20%左右的用户会在上网时将手机与网吧电脑相连,其中主要原因是给手机充电。对充电的网吧客户,爱酷游将推送APP安装。“我们内部统计数据发现,每三个推送安装的客户中,有两个会同意安装。”

郭鹏对记者表示,“我们的获客地主要集中在安徽与新疆,加上其他地区的小面积覆盖,总计覆盖了全国七分之一网吧。”

9月11日,《科创板日报》记者实地探访了安徽省合肥市、芜湖市、铜陵市的多家中大型网吧。记者使用上述网吧的电脑充电时,均未弹出爱酷游安装推送。

另据统计局数据显示,安徽与新疆总人口之和为8811万,网吧用户为20-30岁之间人群,约1500万人。

按照郭鹏预估的20%网吧用户会因充电将手机连接电脑,3个连接电脑的用户会有2个安装爱酷游APP。简单计算后,即使安徽与新疆的青年人群全部为网吧用户,安徽与新疆仅能为爱酷游提供200万人左右的理论极限获客量,不足以支撑爱酷游5200万注册用户数据。

记者采访的多位Z一代资深游戏玩家,均表示不会安装使用网吧电脑时推送的手机应用。

一方面,他们担心在华为、苹果、OPPO、VIVO等官方应用商店之外下载,导致病毒入侵,毕竟手机钱包的安全性问题不容忽视;另一方面,对于充电时捆绑安装软件,多位Z一代均表示反感。

令人诧异的用户量

除获客地难以解释清楚外,爱酷游APP内的用户评论情况也令人质疑。

据了解,爱酷游APP并不是一款单独的APP,而是一系列应用程序的统称,包含了支持安卓系统的乐市场APP、猫尾草商店APP、猫尾草手游APP,IOS端的猫尾草社区APP,以及安卓与IOS通用的三国日报APP。

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(图片摘自爱酷游招股书)

记者试图下载上述几个APP时发现,华为应用市场、小米应用商店、OPPO与VIVO应用商店均未收录上述APP,后辗转通过网页搜索下载了上述几个应用,体验结果令人诧异。

乐市场APP为应用商店类APP,与华为应用市场、APP Store类似,APP内用户下载量较高。但应用市场常见的评论及打分功能乐市场APP均未开放,记者随后下载了包括腾讯应用宝、豌豆荚、91助手等多个应用商店类APP,仅有乐市场未开放评论与打分功能。

这一设置一方面导致老用户无法对体验进行反馈,新用户无从参照;另一方面,没有用户反馈数据,下载量的真实性也无从验证。

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(图片来自乐市场APP)

对于爱酷游等第三方应用商店类APP的情况,上述覆盖手游行业的机构投资者表示,“豌豆荚、91手机助手等第三方应用商店类APP在2015年前曾非常火爆,但近几年三方应用商店的市场快速收缩,主要受手机厂商自家APP崛起影响,例如华为应用商店、小米应用商店、OPPO软件商店。”

猫尾草商店APP为爱酷游旗下另一款应用商店类APP,记者多方查找后,仍未找到该APP安装包。

猫尾草手游APP与猫尾草社区APP虽分别适用于安卓与IOS系统,采用不同的界面,但记者打开APP后发现,用户发帖内容与数据一致。据记者统计,猫尾草手游APP与猫尾草社区APP的真实用户量或不足万人。

记者打开猫尾草手游APP与猫尾草社区APP后发现,新发布的游戏推广帖平均评论人数仅20人左右,关注人数大多为一百多人,APP社区中活跃度最高的王者荣耀社区仅有4407位客户。

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(图片来自猫尾草手游APP)

数千条发帖与不足万人的参与,是爱酷游游戏社区APP持续3年的积累。招股说明书显示,爱酷游于2016年就已开发上线猫尾草手游APP与猫尾草社区APP,供游戏玩家下载移动游戏,以及交流和分享游戏体验。

对于真实用户数据与招股书数据是否存在差异,9月9日,郭鹏对记者表示,“爱酷游APP用户有95%会使用应用商店服务,游戏类APP的用户占比仅有5%,所以看着并不活跃。”

9月11日,在记者采访郭鹏两天后,爱酷游作为供游戏玩家下载移动游戏,并交流和分享游戏体验的游戏社区APP,APP中用来交流和分享的发帖和评论功能被关闭。

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(9月11日记者打开APP时弹出的提示)

即使按照游戏类用户只占5%计算,爱酷游APP总日活110万,游戏类APP用户日活仍有5.5万人,但自招股说明书撰写的6月28日至9月11日记者发稿时点的2个多月间,最火热的王者荣耀、和平精英、完美世界手游三款手游的讨论区,共新增了35个话题,并未新增一名成员用户。

若按5.5万日活,期间应有400多万的活跃用户登录APP参与讨论发帖,这与实际情况有较大差异。

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(左图摘自爱酷游招股书,右图为记者截取的APP页面)

爱酷游旗下另一款APP三国日报的用户评论则直接显示虚假数据。

记者打开三国日报APP首页后,首页显示各资讯评论数为数千条。但打开评论查看页面后,评论数由几千条变为几条,再返回首页,原数千条评论已消失,带之以显示真实评论数。记者随后打开几十条三国日报APP资讯,全部出现了这一情况。

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(图片来自三国日报APP:打开前后评论数变化)

股权转让未果

此次向港交所递交招股书前,爱酷游与资本市场有着深厚的渊源。资料显示,爱酷游曾在2015年挂牌新三板,随后爱酷游曾试图转让股权,最后以失败告终。

公开资料显示,2017年12月19日,A股上市公司惠程科技(002168.SZ)公告称筹划重大事项停牌,爱酷游也随之宣布停牌。次年2月28日,爱酷游、惠程科技同时发布公告称,惠程科技将收购爱酷游不低于51%的股份。

惠程科技后期发布的修订方案显示,拟以发行股份及支付现金的方式收购爱酷游64.96%的股权,收购作价初步确定为12.38亿元,双方还一并签订对赌协议,爱酷游承诺从2018年起三年累计净利润不低于6亿元。

但是,股权转让事宜在不久后失败,2018年10月26日,惠程科技发布公告称,因市场环境变化,双方未能在股票发行价格、标的公司估值调整上达成一致,惠程科技终止对爱酷游的收购事项。

股权转让计划失败后,2019年3月,爱酷游即在新三板退市,摘牌后不到半年,爱酷游就向港交所提交了招股说明书。

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