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科创属性评价的真意 就是“不纠结”!
2020.03.24 16:03 河马财经

果然是,越短的文件越重要。

3月20日,证监会发布《科创属性评价指引(试行)》,提出了科创板科创属性评价的“3+5”指标体系。与很多人想象中大篇幅、多指标、复杂论证不同,《指引》全文仅三条内容692字。

站在科技创新的随机性和不确定性面前,站在市场这个复杂系统面前,《指引》用精炼的篇幅、慎重的措辞和必要的留白,体现了规范制定者对“科创属性评价”这道难题的真心敬畏,体现了对市场机制的充分尊重。

把握《指引》精神实质:四个不纠结

《指引》的精神实质,其实只有三个字:不纠结。

第一,面对科创属性的“坐而论道”不必纠结,给市场一份落地的集体踏实感。科创板受理企业申报刚满整年。从去年此时开始,申报企业、中介机构、审核机构、投资者乃至全社会对于如何把握“科创属性”一直在纠结,一直在讨论,集体不踏实。

《指引》应市场要求出台,给出了“3+5”的正向标准(原文是“支持和鼓励”)和弹性空间,就是希望回应这种纠结,终止这种纠结,给市场一份落地的集体踏实感。

事实上,你不需要教鸟儿如何飞行,对于飞行这件事,鸟儿写的书比鸟类学家少得多,尽管它们更擅长飞行。清谈无益,不争论,科创板是干出来的。

第二,符合“3+5”指标的科创企业不必纠结,作为特别的“支持和鼓励”对象,要“应报尽报”。毋庸讳言,一年来在“鸟儿如何飞行”的坐而论道中,不少“3+5”企业甚至标杆公司还在观望,还在境内外赛道选择中纠结,这是误事。

中国市场要支持中国科创企业发展,要形成中国科创价格,要优化中国科创资源配置,加速科创企业集聚是科创板设立第一天就确定的使命。

在一年来的实践中,通过对申报企业和意向企业的田野调查,提炼总结出“3+5”的清晰指标,就是要终止纠结。符合“3+5”指标的企业,应以科创板为不二选择,大大方方,“应报尽报”。

第三,地方政府和有关方面不必纠结,对于符合“3+5”指标企业的“应报尽报”“该来必来”,应坚决建立机制予以落实。设立科创板是党中央提出的重大战略部署,要通过板块建设形成科创集聚效应、示范效应,有效落实创新驱动发展战略,支持上海“双中心”建设,完善资本市场基础制度。

习近平总书记明确要求,“设立科创板并试点注册制要坚守定位,提高上市公司质量,支持和鼓励‘硬科技’企业上市”。应该说,以“3+5”指标为代表的科创集聚度和“硬科技”成色,对科创板建设成败攸关。

因此,对于《指引》明确支持和鼓励的“3+5”企业在科创板上市,地方政府和有关方面应从贯彻落实重大战略部署的高度,以高度的政治责任感,坚决建立工作机制落到实处,做到“应报尽报”“该来必来”。

第四,不够“3+5”指标的科创企业也不必纠结,请注意“支持与鼓励”的审慎措辞,科创板门槛未变。《指引》对“3+5”企业使用了“支持和鼓励”的表述,对于不够“3+5”指标的企业,并未“拒绝与排斥”,这是非常高明的做法。

对于那些认为“3+5”提高了科创板门槛的人,可以自问3个问题:科创板的发行上市条件是否已经全部事前公布?是。这些条件是否发生了变化?否。

“三个面向”“主要服务”“重点支持”等《实施意见》明确的科创板定位内容是否因《指引》收窄?否。因此,《指引》的充分留白,为科技创新的随机性和非线性留出了极大空间,并将决定权继续交给市场的筛选机制。

“一知道在哪儿,世界就变得像一张地图那么小了;不知道在哪儿,感觉世界才广阔”。我相信,只要相关企业认真进行自我评估,充分披露、如实回复问询,在市场认可的基础上,审核机构没有理由将其拒之门外,否则审核机构亦将面临着法律和道义风险。

同时很自然地,科创企业和中介机构也必须更重视自身科创属性和能力的评估,要言之成理,要言之有物,这些都是科创板试点注册制的题中应有之意,相比之前也并未加码。

科创板下一步实践:三个不纠结

随着《指引》发布,科创板的实践将进一步深化。这场重大改革需要我们在思想意识、行为模式上做出真正的改变。因此,对于科创板下一步实践,我们可能还要做到三个“不纠结”。

第一,对于科创板实践深化过程中一些科创个案的脆弱性,不必过于纠结。科创板实践中,个案的上市公司和中介机构执业失败,包括对科创属性和能力的判断、执行失败,在概率上是必然存在的,这就像大自然的淘汰和筛选。

科创板是一个进化系统,“留下来的才是最好的”,“一个系统内部的某些部分可能必须是脆弱的,这样才能使整个系统具有反脆弱性”。

第二,对于科创板实践深化过程中出现的错误和试错,不必过于纠结。无论自然选择、社会演进还是科技创新,都呈现出“以试错法为基础的试验性方式”,人类从错误中学到的东西更多。

我们需要也必然积累一定的试错案例,才能推动改革行稳致远,并彰显“正确的事”的价值。没有付出辛苦,结果将毫无意义;没有经历错误,信念就不会坚定。东亚传统文化对错误的包容性相对较低,这一点我们应该充分认知和警惕。

第三,对于科创板实践深化过程中的“改革减法”和留白,不必过于纠结。此次《细则》的692字,并未采用大一统的绝对标准做加法,而是充分尊重了减法和留白。

这种改革智慧启发我们,在改革深化的过程中,相对于“什么有效”这类开放式问题和正向知识,我们更有把握的是“什么无效”这类封闭式问题和负向知识。

围棋高手是通过“不得贪胜”而获胜,家族财富是通过避免破产而慢慢累积。既然我们已经确定了改革市场化、法治化、以信息披露为核心的基本原则,那么我们就应该像《细则》所做的那样,不再因各种理由破坏和干扰这些基本原则。

让纠结者前行,让可能者可能

总而言之,《科创属性评价指引(试行)》的出台,会让企业报得更踏实,让审核机构审得更清爽,让科创企业聚得更坚决,并保留和认可了广大科创企业丰富的可能性,这是对资本市场和科技创新这两个动态系统、复杂互动网络、进化系统和涌现现象的高度尊重。

我们期待上交所在具体业务规则中,继续落实好《指引》“不纠结”的精神实质,将科创板重大改革继续推向深入。

让纠结者前行,让可能者可能。这就是我眼中《科创属性评价指引(试行)》的精神实质。‍

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