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覆铜板景气获验证:内资小龙头一季报暴增 头部厂商火灾为供需再添变数
2021.04.14 19:27 科创板日报 思坦

《科创板日报》(上海,研究员 思坦)讯,周三(14日)盘后,金安国纪公告,预计2021年第一季度实现净利润2.32亿元-2.79亿元,同比增长580%-720%。同时,公司发布2020年度业绩快报,实现净利润1.8亿元,同比增长15.38%。

这也意味着,金安国纪仅凭今年一季度净利润,即超过去年全年净利润,季度环比增速高达173%-229%。

公开资料显示,金安国纪覆铜板年产量超3800万张,在内资厂商中排名前三,其业绩随覆铜板产品价格变动呈现明显的周期性。因此从其业绩变化中也可窥见,去年下半年以来,覆铜板行业从盈利承压,到转嫁成本,已进展到当前加价溢价的阶段。

值得一提的是,14日凌晨,覆铜板上游原材料铜箔基板厂联茂新埔厂发生火警,目前全厂断电并停工。公司直言,该厂部分产能短期势必会受到影响,但由于江西新工厂的产能持续开出中,可支援新埔厂转单,认为此次火灾造成的冲击不大。

原材料供给短缺持续 覆铜板加价溢价阶段确立

据了解,与电子板块其他行业相比,覆铜板行业的特殊性在于,其上游三大原材料——电子铜箔、玻纤布和环氧树脂——成本合计占比接近总成本的90%,因此其成本受原材料价格波动影响极大。

去年下半年以来,随着疫情逐渐得到有效控制,全球步入经济复苏阶段,上述三大原材料的价格轮番上涨,为覆铜板的价格上涨奠定基础。

中信证券徐涛团队4月13日报告预计,铜箔和玻纤布供给短缺将持续至2022年中,国金证券樊志远团队3月23日报告则判断,铜箔和环氧树脂预期都会继续保持涨价态势,电子玻纤布价格会在三季度松动,整体来看覆铜板成本压力仍大。

樊志远团队指出,覆铜板在材料涨价行情中会经历盈利承压、转嫁成本、加价溢价三个阶段,从产业链反馈情况来看,在涨价行情中,当前主流覆铜板厂商都已经成功实现涨价,并且大部分厂商已经进入加价溢价阶段。

根据相关媒体上月月末报道,南亚电子、长兴材料、联茂电子等覆铜板厂商纷纷表示,因覆铜板三大原材料铜及铜箔加工费、玻纤布、环氧树脂价格持续上涨,且供应紧张,将自4月1日起,上调覆铜板产品价格,涨幅为15%-20%。

行业景气度至少持续至Q2 上下游布局+产能决定议价权

樊志远团队认为,在这种情况下,覆铜板厂商订单能见度和交期仍在拉长,至少到今年二季度覆铜板行业景气度都处于高水平,涨价溢价有望持续,最终兑现至业绩增长幅度和确定性都较高,行业值得高度关注。

另据民生证券王芳团队3月29日报告,覆铜板扩产周期需要一年半左右,2021年达产产能稀少,覆铜板主升浪行情来临,此轮行情有望贯穿2021年全年。

此外,从产业链上下游涨价传导能力分析,覆铜板的市场集中度高,全球前十名厂商的合计市占率约75%,而全球前十名PCB厂商的合计市占率只有 53%,前者竞争格局更优,因此具备更高的议价权。

王芳团队进而指出,客户集中度较低,实现覆铜板+原材料垂直一体化布局的厂商,更容易向下转嫁成本并借此抬高毛利率水平,从而在此轮涨价周期中获得更高的业绩弹性,显著增厚利润。建议关注金安国纪和建滔积层板,以及生益科技、华正新材和南亚新材。

而从大陆覆铜板厂商来看,樊志远团队认为,其产品结构中FR4类产品占比高、客户结构较分散,可以说大陆覆铜板厂商是极大受益于涨价行情的,建议关注具有龙头优势的覆铜板厂商生益科技,在涨价行情中有新产能开出以提升市占率的华正新材和南亚新材。

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