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东吴证券:LG新能源启动上市+亿纬加速扩产 锂电设备稀缺性显现
2021.06.11 15:49 东吴证券

LG 新能源正式启动上市流程,加速融资扩产需求强烈

近日,LG 新能源正式启动上市流程,公司预计于 2021 年第三季度上市,募资规模或超 10 万亿韩元(约合人民币 573 亿元)扩锂电产能,IPO进展与此前预期相符顺利进行。在巨量融资即将落地背景下,我们判断 LG2021 年加速扩产需求迫切,主要系:(1)海外疫情&分拆 LG 新能源导致原定于 2020 年的扩产规划延迟到 2021 年;(2)在宁德时代等电池厂激进扩产的情况下,2021 年 LG 有迫切的扩产需求来维持其全球竞争力。

LG 新能源下半年招标有望超预期,利好核心设备商

LG 有迫切扩产需求,我们判断其下半年招标有望超市场预期。

(1)短期看,我们预计 2021 年 LG 全球扩产 40-50GW,我们判断主要在下半年开始招标,且季度环比加速,我们假设每 GW 设备投资额 2 亿元,其中后道设备价值量占比为 30%,则对应后道设备订单约 24-30 亿元,杭可科技作为 LG 后道设备一供,我们预计杭可占有率为 70%,因此杭可 2021 年在大客户 LG 的潜在订单为 16-21 亿元。

(2)中长期看,LG 计划从 2020年 120GW 产能扩张到 2023 年 260GW(不断上调 ing),即 2021-2023 年新增产能约 140GW,对应 84 亿元的后道设备订单。我们假设杭可占有率为70%,则未来三年我们预计杭可有望获 LG 60 亿元订单,且 LG 等海外订单毛利率水平高,可优化杭可受疫情冲击的订单结构,保持较高的盈利能力。

亿纬锂能规划 105GW 电池产业园,电池厂扩产进入白热化阶段

根据我们的信息汇总,过去亿纬锂能的设备商主要为以下几家:(1)后道设备供应商以杭可科技为主,先导子公司泰坦也有订单。(2)前道和中道设备以韩国进口(亿纬锂能是软包路线为主,韩国的叠片机技术实力强)和赢合科技设备居多,先导本部也有订单。

截至目前,亿纬锂能已有方形产能 12.5GW,已有软包产能 10GW,此次规划 105GW 产业园,体现亿纬已开启激进扩产增能。新产能建成后方形、软包、圆柱的产能分别为 96.7GW、10GW、9.4GW。实际上锂电池全行业扩产已进入白热化阶段,据不完全统计,2021 年初至今,宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中航锂电、比亚迪等多家动力电池企业宣布新建、扩产投资超 2400 亿元,锂电设备行业进入最受益阶段。

投资建议:

重点推荐海外疫情结束后扩产最受益的后道设备龙头【杭可科技】;与宁德时代深度绑定的整线设备龙头【先导智能】;深耕动力电池系统集成,受益 PACK 自动化率提升的【先惠技术】。建议关注:【利元亨】(拟上市),【联赢激光】,【海目星】。

风险提示:

电池厂扩产不及预期,电动车销量不及预期,海外疫情影响延续。

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