财联社（成都，记者 张海霞）讯，眼看公司负债率越来越高，账面上的货币资金远不够填补当前的债务窟窿，昔日的民营宽带大佬鹏博士（600804.SH）不得不面对潦倒现状，正多方面着手想办法解决当前资金困境。

最常规的操作便是向银行借钱，这已是鹏博士连续三年向银行申请不超50亿元的融资额度。但是高额的利息造就的巨额财务费用正一步步吞噬着公司来之不易的利润，于是鹏博士一边向大股东定增不超21.87亿元，一边“以转型轻资产模式”的名义，频频出售旗下资产。

虽然上述定增方案已获得监管部门通过，但大股东是否有足够实力拿出这笔巨资尚未可知。此外，剥离宽带业务、大数据中心业务，聚焦云网业务的鹏博士，能否在这个阿里云、腾讯云等巨头云集的板块中生存，也要打一个大大的问号。

是转型轻资产还是卖子回血？

在2019年，公司便提出了“转型轻资产模式”的发展路径，将旗下核心资产长城宽带（北上广深业务除外）、大数据中心等纷纷置出。在高负债率压力下， “轻资产转型”在市场上不乏“卖子回血”质疑。

据公司一季报，截至一季度末，公司总负债高达115.91亿元，公司资产负债率92.05%，短期借款11.19亿元，一年内到期的非流动负债4.10亿元，流动负债高达71.98亿元，占据总资产的比例高达57.16%。面对高额的负债，公司仅12.30亿元的货币资金，可谓“势单力薄”。

（图注：鹏博士资产负债状况，财联社制图）

如何解决巨额债务？向银行借钱、定增募资之外，鹏博士在回应财联社记者采访时明确表示，出售资产便是公司的一大解决方案之一：“公司‘轻资产’转型战略有效落地，通过资源优化配置，有效优化公司财务结构。”

据财联社记者梳理，近年来公司先后将长城宽带（北上广深业务之外）、河南省聚信、沈阳鹏博士网络、浙江鹏博士网络等纷纷出售；在今年公司更是先重组不成，转头便拟将5大数据中心悉数出售，拟转让款项为16.5亿元。

今年4月，公司再次拟向银行及其他机构申请综合融资额度不超50亿元，这已是公司连续三年向银行申请不超50亿元的融资额度。值得一提的是，在今年股东大会上，鹏博士该项议案遭反对票数多达10.76万票，占比3.59%，是年度股东大会上遭到中小股东反对票率最高的议案。

然而，大规模举债正吞噬着公司来之不易的利润。数据显示，公司2019年、2020年财务费用分别高达2.78亿元、4.31亿元，同比大增113.08%、54.83%，而公司2020年对应净利润仅1.11亿元。公司在年报中明确表示：“实际使用银行借款和债券融资等导致利息支出增加。”

（鹏博士近四年财务费用与净利润对比状况，财联社制图）

更有子公司涉及5.35亿元的债务逾期，上市公司涉及逾期被上诉至法院等。对于公司当前债务规模是否在可把控范围之内、是否存在资金链断裂的风险等问题，公司方面并未给予正面回应，仅向财联社记者表示：“公司已与宝能创展签订数据中心资产转让协议，转让款16.5亿元将主要用于偿还债务。未来，公司的财务费用将持续减少。”

向大股东定增 其股权已高比例质押

为筹钱，除了向银行借款，公司也向大股东伸出了手。鹏博士拟募资不超21.87亿元，全部用于偿还有息负债。此次定增募资对象欣鹏运、云益晖以及和光一至全是大股东鹏博士集团旗下子公司，背后实控人则是杨学平。

然而鹏博实业及杨学平的日子并不好过。天眼查数据显示，鹏博实业、杨学平及其关联方等近来卷入一个合同纠纷案件中，由上海东兴投资于今年3月提起诉讼，涉及冻结资金及等值财产3.69亿元；不过3月底原告突然撤诉。对于合同纠纷及对方撤诉的原因，公司表示“双方是业务合作纠纷，已和解。”

对于大股东是否举债参与上市公司定增？鹏博士方面向记者回应道：“根据公开信息，截至2020年9月底，公司大股东的负债率为35.14%，资产偿债保障能力较高；流动比率2.75，速动比率2.70，短期偿债能力较好。”

（图注：鹏博士2月披露的大股东质押上市公司股票情况，一年内质押到期金额超20亿元）

记者注意到，鹏博士大股东方已将上市公司股权悉数质押。据公司2月份披露的最新大股东质押公告，鹏博实业累计质押上市公司股份数量1.15亿股，质押率高达99.99%，杨学平质押1156.27万股，质押率高达99.46%，聚达苑质押5544万股，质押率高达99.71%，三者为一致行动人。

上述质押中，有1.15亿股涉及融资金额高达20.25亿元，并将在一年内到期，其中今年9月21日之前到期融资金额高达18.05亿元。而截至7月7日午间收盘，公司股价报收4.76元，复权后相较于去年8月份高点已下跌近一半。

就大股东股票质押是否面临平仓风险，公司方面予以否定并回应道：“公司控股股东鹏博实业经营稳定，财务状况和信用状况良好，具有债务清偿能力，从未发生过质押平仓的情况。且控股股东的股票质押均系为获得银行的综合授信额度提供的质押担保，前述综合授信除控股股东以其持有的上市公司股票提供了质押担保外，实际控制人等其他主体亦提供了保证、抵押等担保，若发生极端情况公司股价下跌导致质押股票价值实质性减少，前述担保仍可为银行的债权实现提供重要保障。”

而在今年2月份的公告中，鹏博士称大股东“本次质押所融资金是用于鹏博实业生产经营、补充流动资金等，还款来源均为鹏博实业自有及自筹资金以及银行贷款和资产处置。”

另外，公开数据显示，鹏博实业有7条出质股权信息皆显示“有效”，包括处置兰州普合房产、东海基金管理以及重庆世纪之光等，涉及金额超2亿元。此外鹏博实业及其关联方还作为被告卷入至民间借贷纠纷案等。

聚焦云网业务 与巨头短兵相接

鹏博士多次表示拟“转型轻资产”模式，陆续剥离数据中心等业务，聚焦云网业务等。然而，公司一直强调的智慧云网业务板块，去年营收15.89亿元，虽大幅增长61.19%，但其毛利率正急速下滑，2020年该板块毛利率为27.17%，同比大幅下滑23.77个百分点。

毛利率大幅下滑的原因是什么？公司方面对记者表示：“智慧云网业务主要包括企业云网业务、家庭云网业务及通信服务外包项目。其中通信服务外包业务自2020年度开始运营，2020年的营业收入约为4.6亿元，因该业务毛利率较低，导致2020年度智慧云网业务整体毛利率与上年同期相比有下降。”

尽管毛利下滑，鹏博士方面看好云网业务的发展。公司人士对财联社记者表示：“上云将是数字经济背景下，企业开展数字化转型升级的首要步骤，已成为刚需，特别是中小企业上云市场前景广阔。相比而言，传统企业和中小企业受制于自身技术能力，更需要云网的整体设计和贴身服务。”

值得注意的是，云网业务竞争颇为激烈。一位布局云业务的上市公司内部人士告诉财联社记者，目前云网业务中的巨头除阿里云、腾讯云等之外，还有京东云、亚马逊、深信服（300454.SZ）以及三大运营商，它们都在快速布局中，且据他了解很多公司的上云业务板块目前处于亏损状态。

不过鹏博士方面多次公开表示，相较于大型云厂商聚焦于大企业的上云业务，公司集中于中小企业上云业务某种程度上是市场空白。对此，上述行业人士告诉财联社记者，相对于大企业，中小企业的核心数据资产较少、规模较小，除了对数据、技术依赖较高的企业，其余中小企业对上云诉求目前来看普遍较低。

（图注：鹏博士转型历程，财联社制作）

值得一提的是，这不是鹏博士第一次转型，其前身是以特钢冶炼为主的成都工益冶金，后从2007年开始陆续收购北京信通、长城宽带等转型至电信增值业务，成为民营宽带大佬。但后随着“提速降费”的相关电信政策逐步落地，曾经的风声水起不在，业绩一落千丈。

公司净利润一度从7.6亿元左右，断崖式下滑至2018年的3.81亿元，到了2019年更是被市场称作“财务洗澡”，当年巨亏57.51亿元。近年来，扣非后净利润更是惨不忍睹。财务数据显示，公司2019-2020年扣非净利润均分别亏损56.93亿元、4.48亿元。

时隔10多年，鹏博士再次走上转型之路，这次是否会成功？公司股价走势似乎正在诉说着未来。