《科创板日报》（上海，记者 戚夜云）讯，《科创板日报》记者注意到，拼多多财报发布盘前盘中盘后，市场情绪一直高涨，盘前交易中拼多多股价一度上涨7.1%，当日收于99.12美元，涨幅达22.25%。背后的原因在于，长达三年的亏损下，拼多多二季度营收230亿元，归属于普通股股东的净利润为24亿元。

对于当前的盈利水平，拼多多体现出一定的“焦虑”，并明确表示“不可持续”。因拼多多同时宣布设立100亿元农业科技专项，“本季度的全部利润及以后几个季度可能有的利润，将首先进入这个专项，直至100亿的总额得到满足。”拼多多董事长兼CEO陈磊对外表示道。

费用率创历史新低

拼多多实现盈利逻辑非常朴素，原则上，只要减少市场营销费用，拼多多就能快速实现盈利。过往拼多多在营销费用投入上，单个自然年度内Q1至Q4，营销费用投入呈现逐季增长态势。

但今年Q2，《科创板日报》发现，即使拼多多从2019年就开始有意控制市场费用投入规模，但是在营收增长的情况下， 营销费用却从上季的130亿缩减至104亿的情况，尚属上市以来首次。

不仅如此，2019年以前，拼多多的费用率（营销费用/营收）几乎超过100%，2019年以后，费用占比出现下滑，2021年Q2已经降至45%，创历史新低。

公司财务副总裁马靖也承认，拼多多的利润主要来源于营销费用的营业杠杆。减费用的原因，是因为季节性的波动，“二季度通常是淡季，会降低营销方面的支出。”马靖因此也表示，当前漂亮的18%净利率不会持续，“本季度的突出表现并不能作为一个对于未来，我们针对于投资和基础设施方面的一个参考。”

营销费用的核心构成为百亿补贴。过往拼多多的做法是，通过高额的营销费用拉动用户规模以及GMV（已不公布数据）的增长。

或受费用率的下降，拼多多用户增长加速放缓。截至2021年6月30日的过去12个月中，拼多多平台年活跃买家数达到8.499亿，较上一季度新增2610万用户，同比增速降至新低点24%。

拼多多的驱动力来源于用户增长以及用户粘性。用户增长已经临近天花板，增速放缓在市场预期中。拼多多的重心转向提高用户粘性。不过遗憾的是，从今年开始，拼多多不再公布ARPU（每用户年平均收入）相关数据。2020年底的数据是2115元，季度增长速度放缓至6.1%。

马靖认为，拼多多在用户粘性提升方面还有很大的空间。“我们也在所有的产品品类拓宽产品选择的广度和深度，涉及多种价格区间。我认为只要我们继续给用户提供更多的选择，满足他们的需求，ARPU自然会增长。”

中信证券调研报告指出，从行业增量的争夺到存量的再平衡，拼多多均是电商行业竞争力最出众的玩家，公司的长期业务发展和平台生态价值兼具高成长和高确定性。

“净利率不可持续”

拼多多发布财报的前一天，京东也发布Q2财报，在财报中，强调了京东在供应链等基础设施的投入以及低利润率运营的战略。

拼多多也注重强调了减营销、重投入，以及在专注农业和承担社会责任。如拼多多加大了对农产品冷链物流、仓储配送等供应链体系的建设，本季度的营业成本达到79亿元，同比增长197%，其中部分投入主要来自配送和仓储费用的增加。研发费用达23亿元，较2020年同期的人民币17亿元，同比增长40%。

此外，对于获取高额利润，财报电话会议上拼多多管理层表示“不可持续”的另一大原因，要向新成立“百亿农研专项”投入。

据了解，“百亿农研专项” 虽然将显著影响股东的短期每股盈利，但已通过董事会的支持和批准，并将由董事长兼CEO陈磊担任一号位。陈磊表示，本季度的全部利润及以后几个季度可能有的利润，将首先进入专项，直至100亿的总额得到满足。

马靖表示：“这一专项投资重点的领域主要有粮食安全，食品安全以及农业生产的相关科技，这些投资不可避免的会在中长期对一些领域产生影响。”

陈磊也表示，公司接下来将进一步提请股东大会，以争取大多数股东的支持。