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新股分析|西山科技:手术动力装置国产“一哥” 耗材收入占比逐年上升至65%

《科创板日报》5月26日讯(记者 朱洁琰) 科创板即将再添一家手术器械厂商。今日,西山科技(688576.SH)启动科创板IPO申购,网上申购代码为787576。

西山科技拟公开发行1325.04万股,发行价格为135.8元/股,发行市盈率109.28倍,预计募集总额将达17.99亿元,较原计划的6.61亿元募资额多出11.38亿元。扣除发行费用后,预计募集资金净额为16.32亿元。募资将用于手术动力系统产业化项目(2.92亿元)、研发中心建设项目(1.83亿元)、信息化建设项目 (4616.4万元)、营销服务网络升级项目(8047.6万元)、补充流动资金(6000万元)。

招股书显示,西山科技专注于外科手术医疗器械,特别是微创外科手术医疗器械领域,主要从事手术动力装置的研发、生产、销售,产品包括手术动力装置整机、耗材及配件等,目前产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室。

手术动力装置国产“一哥”

根据中国医疗器械协会数据,西山科技的手术动力装置(含整机、耗材)在国内市场同类品牌中品牌知名度和市场份额名列前茅,在国产品牌中排名第一。

西山科技也在招股书中称,“公司是国内开展手术动力装置研究开发和产业化的先行企业之一,公司研制的手术动力装置成功打破了进口垄断,是为数不多的已获得CE认证并实现出口的国产产品。”

根据众成数科基于2019年至2021年终端医院公开采购手术动力装置中标情况的统计数据,西山科技在传统科室手术动力装置(神经外科、耳鼻喉科、骨科等)领域的中标数量位居第二名,中标数量占比为16.60%。

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2021年,西山科技乳房病灶旋切式活检系统中标数量位居第三名,中标数量占比为18.75%。

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由统计数据可见,西山科技的主要竞争对手均为知名外资品牌。

在网上首发路演中,西山科技董事长、总经理郭毅军在接受《科创板日报》记者提问时表示,与外资品牌相比,公司产品性能已达到或接近竞品水平,并在部分指标上实现超越,公司具有性价比优势、本地化服务优势、医工结合优势等,能够更好的满足临床需求。

耗材收入占比提升至65%

根据招股书,2020年至2022年,西山科技分别实现营业收入1.27亿元、2.09亿元、2.62亿元;归母净利润1419万元、6142.94万元、7535.16万元。

值得注意的是,近年来,公司在耗材领域持续发力,销售收入从2020年的5467.13万元增长至2022年的1.69亿元,占比从43.02%增长至64.74%。耗材收入增长主要是受销量增长带动,2021年、2022年耗材销量增幅分别为97.84%、57.44%。

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对于耗材销量大幅增加,西山科技在招股书中解释:公司手术动力装置耗材由一次性耗材和重复性耗材构成。相较于重复性耗材,一次性耗材在临床治疗中的接受程度越来越高。同时,多地政府部门已逐步将各类手术动力装置的一次性耗材纳入到医疗服务收费价格项目中,从而推动公司一次性耗材产品增量显著。 此外,2020年随着公司乳房病灶旋切式活检系统整机上市,对应的耗材类产品成为了新的销量增长点。

2023年1-3月,西山科技实现营业收入6745.37万元,同比增长53.84%;归母净利润2394.96万元,同比增长106.09%。

基于已实现经营业绩、在手订单及公司的业务进展等情况,西山科技预计2023年1-6月可实现营业收入为1.57亿元1.72亿元;净利润预计为5005万元至5505万元。

按照公司业绩预告,2023年Q2,公司营收增速维持40%以上较高增长速度,但净利润增速却较低。

对此,西山科技董事长、总经理郭毅军在网上路演中回应称,一方面,2023年4月份以来线下市场会议及学术交流活动频次增加,之前延缓的活动也集中召开,导致了较多的市场活动费用支出。另一方面,公司推出超声骨刀、等离子、4K内窥镜等新产品,其上市发布会、产品推广也产生了较多的市场费用。总体而言,2023年的市场费用较多集中在第二季度是导致公司业绩预告中净利润增速低于公司营收增速的主要原因。

此外,郭毅军还表示,从2023年上半年的整体情况来看,营业收入和净利润基本保持同步增长。预计未来两到三年公司仍将保持较高速度的增长。

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