一、5G最新进展：全球5G建网与商用进程研判

各主要国家和地区高度重视5G，将其视为信息经济基石。全球5G商用进程将“四波推进”，目前处于“政策驱动”阶段。

资料来源：华为，公开资料，中信建投证券研究发展部

中国5G预计2019Q3起小范围商用，2020年规模商用，2019年部分商用城市可能包括北京、上海、深圳、广州、杭州、雄安等50多个。

我们预计2020年中国将新建5G基站68万站，覆盖全部地级市城区。建设期看“管”，应用期看“端+云”，重点是“云”。

二、5G应用探索：从运营商的视角来看5G应用

5G面向三大应用场景“eMBB、mMTC、uRLLC”，其核心优势是：更快速度、更多连接、更低时延、更高可靠。5G更关注应用场景的多元化，强调要更好地支持行业应用与万物智联。

业界认为，4G改变生活，5G改变社会，4G类似“修路”、5G则是“造城”，5G的发展将会打造跨行业的融合生态。

资料来源： ITU，ITM2020 ，德勤研究，中信建投证券研究发展部

我们预计中国2022年5G手机用户渗透率可达30%左右，2025年达到约60%左右。

中国5G布局重点是VR/AR、无人机、车联网、工业控制与智能电网。

资料来源：中国移动，华为，中信建投证券研究发展部

1、云VR/AR：5G赋能VR/AR，实现内容上云、设备无绳化

5G可以让VR/AR“无绳化”，推动云VR/AR发展的关键是“高速率”，优化云VR/AR体验的核心是“低延时”，5G将提供1ms空口时延，这将彻底消除VR/AR使用中由时延带来的眩晕感，提升体验。

市场空间预测方面，综合ABI、Trend Force、Super Data预测，2025年AR和VR市场总额将达到2920亿美元（AR为1510亿美元，VR为1410亿美元），是2017年的73倍；移动运营商在VR/AR中的可参与空间十分可观，到2025年将超过930亿美元，约占VR/AR总市场规模的30%。

资料来源：TrendForce，联想 ，ABI Research，华为，中信建投证券研究发展部

2、车联网：5G作为车联网的关键技术，让自动驾驶走向现实

车联网需要更低延时和更高可靠性的通信网络：一方面，车辆在高速运动过程中，要实现碰撞预警功能，通信时延应当在几ms以内。

另一方面，出于安全驾驶要求，相较于普通通信，车联网需要更高的可靠性，而且是能够支持高速运动的基础上的高可靠性。

根据主流车企的规划，2020-2021年将是L3级自动驾驶汽车进入量产阶段的关键窗口期。

3、网联无人机：5G打开无人机的应用空间

4G基本满足对带宽和时延要求不敏感的无人机业务，但尚不支持高速率、低时延等特定场景需求。5G大规模天线、边缘计算、网络切片等技术满足了绝大部分无人机应用场景的通信需求，如直播、物流、巡检安防、测绘、农业等。

中国移动5G联合创新中心估计，2025年全球民用无人机市场规模将达到1475亿美元，是2017年的22倍。预计到2025年，我国无人机市场中，农林植保、安防巡检、测绘及物流市场规模将分别达550亿、366亿、300亿、193亿美元。

资料来源：华为，中国移动，ABI Research，中信建投证券研究发展部

三、5G投资建议：透过现象看5G应用的共同点

3G到4G，移动互联网一脉相承，投资主线之一为“流量经营”。5G不论是应用于C端、H端，还是B端，都有一个共同点就是数据流量将再次爆发。

5G将带来新的网络体验，更多的连接终端，推动数据流量二次爆发。应用类公司从成立到爆发一般需2年以上，5G应用可布局但存风险。

资料来源：Wind，工信部，中国信通院，中国联通，公开资料，中信建投证券研究发展部

我们认为，不论是5G之于移动互联网，还是赋能产业互联网，表现出的都是“数据流量”高速增长，其底层就需要云计算（公有云、私有云、混合云），还需要安全防护，因此“透过现象看本质”，我们可以围绕“流量”+“安全”主线进行投资。

四、风险提示

1、5G商用节奏与规模不及预期；

2、5G应用发展不及预期；

3、云计算投资回暖的节奏或增长情况低于预期；

4、国际环境变化带来的系统性风险等。

（本文有删减）