4月份下游环节收入环比增长，渠道库存水平维持良性运转。一季度由于疫情在国内和海外的爆发，电子产业链一定程度上受到疫情的冲击，分环节来看，不同环节受疫情冲击影响程度不同，偏下游环节（如ODM/OEM、笔电电池PACK）受疫情冲击比较显著，月度收入同比下滑，3月份由于笔电市场的旺盛需求，笔电电池PACK厂商新普和顺达单月营收同比大幅增长；而晶圆代工、封测、存储、光学零部件等环节，一季度保持了较高的景气度。4月份情况发生了变化，下游环节收入增速环比有一定程度的复苏，晶圆代工、封测、存储、光学零部件等环节同比增速略有放缓，但仍维持较高景气度，这符合重点厂商（如台积电、日月光、大立光等）对二季度的指引，同时下游环节的环比增长意味着终端需求的逐渐复苏，库存维持良性运转，有助于实现产业链的稳健发展。

线上办公/学习带动对数据中心、存储及笔电的旺盛需求，重点厂商4月份同比仍保持较高增速。过去由于办公习惯、硬件条件限制等因素，线上办公/学习在全球渗透率较低，但从国内监测数据来看，二月份复工过程中，线上办公/学习人数大幅增长，并且带动了笔电市场的需求增长，重点环节厂商如新普、顺达，华硕、宏碁、信晔、瑞昱等 4 月份收入均同比实现了较高的增长，鉴于目前海外疫情局势的演绎，预计二季度数据中心、存储、笔电等厂商仍将保持较高的景气度。

基于国产替代、疫情驱动的订单转移，及图像传感器、指纹识别、射频等领域的旺盛需求，看好二季度晶圆代工、封测板块景气度持续。从中芯国际一季度法说会来看，公司一季度产能利用率维持高位运行（98.5%），产品结构持续优化，受益于CMOS传感器、处理器、AIoT、智能手机及利基型存储的强劲需求，公司28nm及以上工艺营收规模快速增长，并预计二季度需求有望持续。对于封测环节，从去年下半年开始的半导体周期复苏，大陆封测产能始终处于紧缺状态，因此主要封测厂一季度同样保持着较为理想的产能利用率，受益于东南亚封城及国产替代驱动的订单转移，预计二季度景气周期有望持续，根据我们产业链调研来看，目前国内主要封测厂商产能利用率依然维持高位运行。

半导体行业重点公司（如台积电、英特尔等）均表示看好数据中心及笔电市场二季度需求，下调手机、汽车、工业等领域的全年需求。通过统计主要半导体厂商的法说会要点，我们预计数据中心、笔电市场二季度有望继续保持较高的增速，汽车、部分工业领域看到了一定程度的需求萎缩，同时业内下调了全年智能手机出货量预期，预计全年手机出货量有一定程度的下滑，但台积电维持5G手机渗透率中两位数的判断。

风险提示：疫情发展超预期；宏观经济增速不及预期；贸易争端加剧；市场竞争趋于激烈；新冠疫情海外蔓延。