《科创板日报》（记者 章银海）讯，9月17日，国产半导体设备公司北京屹唐半导体和华卓精科的科创板IPO之路取得新进展，分别提交注册和发审过会。而另一家已获得IPO注册的盛美半导体设备（上海）股份有限公司（以下简称“盛美股份”）发行进展和投资价值如何，成为市场关心的话题。

盛美股份董秘罗明珠在接受《科创板日报》记者采访时表示，公司目前正在进行一对一路演中，预计11月发行上市。

在销售方面，公司主要以华虹集团、长江存储等大客户为主，前五大客户合计占比超80%。尽管公司以代理商销售为主，受益半导体行业景气度上升发展较快，但部分关键零部件依赖外部进口，供应链安全性仍是不容小觑的风险问题。

上市进程“起大早赶晚集”

盛美股份主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等。公司半导体清洗设备业务营收占比超80%，客户涵盖晶圆制造、先进封装、半导体硅片制造及回收、科研院所等领域。

相较北方华创、芯源微及至纯科技等国内同行，盛美股份在半导体清洗设备的产品类型和业务营收上处于明显领先优势，被誉为国产半导体清洗设备龙头。但上述同行公司早已借助资本市场不断发展壮大，而盛美股份却有所落后，仍走在冲刺科创板IPO的漫漫征途中。

上交所项目动态显示，盛美股份早在2020年6月1日即获得科创板IPO受理，6月9日获得交易所问询，9月30日通过科创板发审会，上市关键节点合计仅耗时4个月。但在“最后一公里”的注册环节，盛美股份却没有那么顺利，直到2021年8月17日才获得科创板IPO注册。

“盛美股份上市历程比较曲折，主要系美股分拆上市和大股东涉及诉讼因素影响，监管基于审慎考虑一直没有放行。可能需要等到大股东诉讼有所明朗后，公司才能挂牌上市。”一名业内投行人士告诉《科创板日报》记者，相比同时期IPO的中芯国际和同为美股分拆上市的大全能源，盛美股份可谓“起大早赶晚集”。

据悉，2020年10月8日，国外公司J Capital Research发布了关于公司控股股东美国ACMR的沽空报告，对盛美股份营收和代理商问题提出质疑。由于ACMR是控股型公司不直接开展业务，且为美国纳斯达克上市公司，2020年12月底Jeffrey Kain等根据沽空报告对美国ACMR提起集体诉讼。

盛美股份方面称，目前控股股东美国ACMR的集体诉讼尚在进行之中，美国律师预计法院可能于2022年1月之前做出相关裁决。对于公司上市新进展，盛美股份董秘罗明珠在接受《科创板日报》记者采访时表示，公司目前正在进行一对一路演中，预计11月发行上市。

股权结构方面，截至2020年末，美国ACMR直接持有91.67%，为公司第一大股东。盛美股份董事长王晖持有美国ACMR 16.8万股A类股股票和114.7万股B类股股票，合计持有美国ACMR投票权比例为43.64%，并通过美国ACMR控制公司91.67%的股权，为公司的实际控制人。

《科创板日报》记者注意到，在盛美股份历史股权变动过程中，经历了国资转让退出、美国ACMR全资控股以及再增资的过程。资料显示，2017年5月上海创业投资公司将其持有的盛美有限18.77%股权以4000万元价格转让给美国ACMR，2017年11月张江科创投和浦东产投合计18.36%股权以9565.56万元转让给美国ACMR。

值得关注的是，两次股权转让仅间隔半年左右，但转让价格却相差近1倍。关于是否涉及国有资产流失问题，罗明珠回应《科创板日报》记者称：“国有股东转让经过国资备案，符合交易的程序性规定。”

代理销售营收占比达92%

受益全球半导体产业向中国大陆转移和国产半导体设备渗透率提升，盛美股份近三年营收分别为5.5亿元、7.57亿元、10.07亿元，营收复合增速35.31%。但从客户集中度来看，公司以华虹集团、长江存储、中芯国际、海力士、长电科技等五家客户为主，近三年合计销售占比超80%。

在销售模式上，盛美股份以代理商销售为主，近三年通过代理商实现的销售收入占比在92%左右。因此，公司采用代理商销售的原因、业绩真实性、销售依赖性等问题成为监管和市场关心的焦点。

“公司立足自身产品和技术的发展阶段，选择了以代理商为主的市场开拓模式。”盛美股份相关人士告诉《科创板日报》记者，代理商提供服务的业务实质为居间服务，由公司与客户直接签订销售协议、收付货款，不存在第三方回款的情形。

资料显示，TJM PARTNERS LTD等代理商均为境外公司，主要注册在韩国、香港、台湾等地。其中，TJM PARTNERS LTD、HANWOOL SCIENTIFIC CO.,LTD等公司一半以上营收来自盛美股份代理销售。

不过，在披露销售佣金数据的半导体行业公司中，盛美股份销售佣金的营收占比处于较高水平。例如，2020年度盛美股份销售佣金占营业收入比重为4.02%，而同期沪硅产业和澜起科技分别为0.46%、0.16%。

业务成本方面，直接材料占公司主营业务成本94%左右水平。阀门、接头等气路类材料、腔体零部件等机械类材料分别占比27%左右水平。考虑到今年以来大宗商品涨价因素，公司毛利率或将受到一定影响。

需要注意的是，公司部分关键零部件依赖外部进口，供应链安全性仍是不容小觑的风险问题。例如Product Systems Inc为公司单片清洗设备中关键零部件兆声波发生器的唯一供应商、NINEBELL为公司单片清洗设备中传送系统中机器人手臂的主要供应商等。

盛美股份相关负责人向《科创板日报》记者表示，公司专门针对国内企业尚未实现产业化的零部件进行了开发，希望与国内企业联合开发出高质量、高规格、具有成本优势的零部件产品，逐渐降低对海外供应链的依赖程度。

对于未来公司业绩的驱动力，盛美股份方面认为：“下游应用行业的需求增长是半导体产业快速发展的核心驱动力。未来，公司将不断的推出具有国际领先水平的差异化新产品、新技术，提升公司的核心竞争力。通过有力的国内、国际市场开拓，提升市场占有率。”

从竞争格局来看，全球半导体清洗设备市场高度集中，DNS、TEL、LAM与SEMES四家海外巨头合计占比达85%。目前国产化率为20%左右，盛美股份在国内半导体清洗设备市场占比相对较高。但在前道工艺设备价值占比中，光刻、薄膜生长和刻蚀设备分别占比27%左右水平，清洗设备价值占比仅为7.73%。